淮北矿业(600985)公司中报点评报告:中报业绩同比上涨 关注煤矿&煤化工新项目成长

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2023-09-05

  中报业绩同比上涨,关注煤矿&煤化工新项目成长。维持“买入”评级

    公司发布2023 年半年报:2023 年上半年,公司实现营业收入373.0 亿元,同比-2.9%,归属于上市公司股东净利润35.9 亿元,同比+1.1%;Q2 公司实现营业收入183.1 亿元,环比-3.6%,归属于上市公司股东净利润14.8 亿元,环比-30.1%。

      H1 业绩同比上涨主因Q1 公司商品煤销售价格较2022 年Q1 同比上涨,而Q2煤炭销量减少导致业绩环比下滑。我们下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润65.2/67.4/70.1 (前值77.5/81.5/83.8 )亿元,同比-7.0%/+3.4%/+4.0%;EPS 为2.63/2.72/2.82 元,对应当前股价PE 为4.6/4.4/4.3倍。公司业绩仍有韧性,陶忽图煤矿和无水乙醇项目顺利推进,未来仍有成长性,维持“买入”评级。

      煤炭同比量减价增,上半年长协价维持高位

      煤炭同比量减价增。产量方面,2023 年H1 公司商品煤产/销量1133/982 万吨,同比-8.9%/-6.3%,公司因为倒工作面、过断层原因导致产销量下降,其中Q2 公司煤炭产/销量565/472 万吨,环比-0.4%/-7.6%。价格方面,2023 年H1 商品煤售价1269 元/吨,同比+7.3%,主因公司长协煤价没有下调,反而同比上涨所致,Q2 受到市场煤价下跌影响,公司商品煤售价1142 元/吨,环比-17.7%。毛利方面,2023H1 公司吨煤成本-2.3%,致公司上半年吨煤599 元,同比+20.4%,毛利率同比+5.1pct;其中Q2 煤价影响,吨煤毛利519 元,环比-22.9%,毛利率环比-3.1pct。

      煤化工量价承压,看好后期利利润修复

      焦炭方面,2023 年H1 公司焦炭产/销量173/170 万吨,同比-9.1%/-12.6%,其中Q2 实现焦炭产/销量86/8 万吨,环比-2.3%/-3.1%,产销下降主因焦化利润较差所致,上半年实现吨焦价格2525 元,同比-19.7%,Q2 吨焦价格2364 元/吨,环比-11.8%。甲醇方面, 2023 年H1 公司甲醇产/ 销量25/25 万吨, 同比+47.4%/+54.4%,产能大增主因2022 年上半年甲醇新项目尚未正式投产,2023Q2甲醇产/销量9/10 万吨,环比-43.0%/-34.0%;2023H1 实现吨甲醇价格2177 元,同比-10.0%,其中Q2 价格2050 元,环比-9.3%。

      新项目陆续投产,产业一体化继续延伸

      260 万吨新产能获批,新产能将贡献增量。陶忽图矿800 万吨6000 卡动力煤项目预计2025 年底建成,年产260 万吨临涣煤矿已取得采矿许可,涡北煤矿正在积极推进探转采,未来煤炭产能仍有增量。煤化工方面,60 万吨无水乙醇项目预计2023 年底建成,原料均来自公司自产甲醇,成本较低毛利丰厚有望改善化工板块利润,同时驰放气制备高纯氢项目已试生产、10 万吨DMC 项目正在加快建设,化工产业链进一步延伸。砂石骨料方面,2023H1 年非煤矿山收储1.74 亿吨,靖州八姑岩、海南乐东等矿山将投入建设,砂石骨料储量及产能空间进一步得到提升。

      风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,公司产能释放不及预期。