科锐国际(300662):Q2环比改善明显 静待需求复苏

类别:创业板 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:赵雅楠 日期:2023-09-05

  受行业招聘需求影响,上半年增速有所放缓。(1)2023H1:公司实现营业收入47.54 亿元,同比增加7.9%,归母净利为0.98 亿元,同比下滑25.87%,扣非归母净利0.71 亿元,同比下滑37.25%。23 年以来宏观经济逐渐复苏,但企业用工需求恢复仍需时间。科锐国际线下业务整体营业收入保持逆势增长趋势同比增加7.73%,进一步展现了其商业模式的抗风险能力。(2)23Q2:公司实现收入23.6亿元,同比增加6.6%,实现归母净利0.64 亿元,同比下滑18%;扣非归母净利0.46 亿元,同比下滑29.6%。(3)盈利能力:除技术服务外,公司主营业务毛利率均承压拖累公司整体盈利能力。23H1 公司实现毛利率7.63%,同比下降2.26%,从各项业务毛利率来看,灵活用工、猎头、招聘流程外包的毛利率分别为6.22%/29.14%/16.16%,同比下降0.89/8.30%/13.19pcts。

      灵活用工业务韧性显现,技术服务增长迅速。灵活用工业务收入稳定增长,招聘业务受宏观环境影响有波动。23H1 灵活用工营收43.34 亿、同比增加12.95%,中高端人才访寻营收2.35 亿、同比下滑38.48%,招聘流程外包营收0.34 亿、同比下滑46.97%。技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向,在三大类外包岗位中占比最重。灵活用工业务战略布局中,目标岗位的拓展始终引领岗位外包业务收入的持续增长。截至报告期末,灵活用工业务在册员工32,700 余人,累计派出近20.4 万人次,其中技术研发类为重点布局方向,在职人数占比为57.73%。受宏观环境影响,招聘需求减少。2023H1,公司为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位近5900 人,同比下滑。技术服务表现亮眼,23H1 营收0.23亿,同比增加49.88%。

      公司持续完善国际化业务解决方案,全球服务竞争力进一步增强。公司大陆以外收入12.36 亿元,占整体营业收入26.00%,同比增长14.47%。其中,Investigo作为公司海外业务开展的重要控股子公司,收入同比增长15.70%。海外分支机构发展趋势稳中向好,为公司整体业绩增长提供了强有力的支撑。

      持续投入推动数字化建设,促进线上产品与线下服务协同。加快收并购速度,深化区域垂直战略。2023 年上半年技术总投入1.04 亿元,同比增长30.8%,其中约42.5%用于内部信息化建设,57.5%投入数字化产品开发与升级。技术不断加持生态布局,平台开发与建设已初见成效,触达客户增长显著。公司目前通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户3.07 万余家,同比增长47.3%;运营招聘岗位17.58 万余个,同比增长131.4%;链接生态合作伙伴1.16 余家,同比增长42.3%。与此同时,公司收并购步伐加快,今年8 月拟使用自有资金3334.44 万元收购亦庄国际4.5%股权,收购完毕后公司持有其72.5%的股权。

      投资建议:科锐国际是A 股首家人力资源服务企业,目前在灵活用工领域有着深厚的行业经验和丰富的行业资源。随着公司自身交付能力、运营效率、科技优势的显现,高端岗位占比进一步提升,以及海外业务尤其是investigo 快速增长,我们看好宏观回暖后产业和客户需求释放带来的公司业绩弹性释放。我们下调2023-2025 年归母净利从3.39/4.52/5.84 亿元至2.68/3.59/4.57 亿元,最新股价对应2023-2025 年PE 分别为23/17/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险,规模进一步扩大为组织带来一定管理风险,人才流失与培养的风险