珠海港(000507):码头与风电业务表现良好 航运业务仍承压

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:曹奕丰 日期:2023-09-04

  事件:上半年公司实现营收26.7 亿元同比下降4.3%,归母净利润1.87 亿元,同比增长7.3%。

      港口与物流板块毛利率提升明显,航运板块持续承压:公司港航物流板块中,港口与物流板块都有较好表现。其中港口板块营收4.06 亿元,营收同比提升14.5%,毛利率提升6.7pct 至48.3%。物流板块营收下滑33.6%至3.88 亿元,但毛利率大幅提升4.1pct 至9.23%,应该是优化掉了一部分低利润业务。航运板块持续承压,毛利率下降3.7pct 至-6.5%,亏损程度扩大,主要是受市场需求不足和汛期等不利因素的影响。

      具体到码头,除云浮新港受石材市场需求低迷影响而吞吐量下滑,其余港口皆有较好的表现。港弘码头货物吞吐量同比增长52.3%,产能利用率明显提升;梧州港粮食吞吐量同比增长68%,在区域内已经具备了较强品牌影响力;桂平码头处于业务起步期,货物与集装箱吞吐量同比分别增长232%和133%,发展迅速。兴华港口上半年吞吐量同比下降主要系取消了低利润率的砂石业务,而高利润率的纸浆、钢材、风电设备、集装箱等优势货种吞吐量均有增长。

      风电业务盈利提升,光伏板块运行稳定:公司能源板块实现营收11.42 亿元,同比下降5.1%,毛利率下降1.1pct 至28.4%。细分来看,风电较为景气,光伏板块稳定运营,天然气管道业务亏损加重。

      公司风电板块上半年业绩创新高,自主经营的7 个风电场实现上网电量同比增长 2.8%,旗下风电企业珠海港昇实现运营利润0.81 亿元,同比增长18.1%;光伏业务方面,控股公司秀强股份收入同比下降,但毛利润提升,上半年实现营业利润1.39 亿元,较去年同期的1.34 亿小幅提升;天然气业务方面,受天然气价格下行的影响,港兴公司上半年亏损约1400 万元,是上半年公司能源板块利润率下行的主要原因。

      港口业务稳健发展,静待航运与天然气景气度回升:公司今年以来港口板块运营良好,我国经济从去年的疫情中逐步恢复,港口运营业务全年有望实现较高的增长。亏损的航运与天然气业务目前都处于周期较底部的位置,继续下行的空间不大,随着产能的出清与需求的回暖,后续盈利能力有望逐步恢复。去年下半年公司盈利基数较低,今年下半年或有较明显的同比改善。

      公司盈利预测及投资评级:预计公司23-25 年净利润分别为4.4、5.1 和5.5亿元,EPS 分别为0.48、0.55 与0.60 元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善,正形成了产业链上下游多方联动发展的格局;清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破,光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好,维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济不及预期;航运运价大幅波动;参股公司业绩波动,政策变化;大宗商品价格大幅波动。