有色金属行业深度研究：金属&新材料投资策略

　　1. 贵金属：趋势的确定与时点的不确定，看好贵金属板块投资价值上半年贵金属价格涨后回落，此后延续震荡局面。美元加息周期迟早会结束，接下来就是美国经济衰退预期的博弈。美国经济的韧性，特别是劳动力市场的韧性，看数据而言相对较强，市场对美国经济何时衰退以及是否衰退有一定分歧。若衰退真正发生，24年联储或开启一轮降息，即使短期内看不到衰退迹象，我们判断也不能排除有经济周期思维的投资者提前在金价上进行抢跑，催生金价的新一轮行情。我们认为下半年或明年金价或将开启上行，不确定的只是时点，看好贵金属板块投资价值。

    　　2. 基本金属：低库存+宏观向好，商品表现易涨难跌前期因供应增加+需求季节性走弱预期导致市场对基本金属商品淡季表现相对悲观，而七八月淡季结束，基本金属低库存局面未得到缓解。

    　　商品价格易涨难跌背景下，股票估值相对扎实，且政策端的任何超预期变化均会带来商品价格及股票弹性。此外，中期维度基本金属供需格局向好，从而使得股票端在短期的回调过程中幅度更加受限，建议关注低估值或高弹性类标的。

    　　3. 战略金属：需求顺周期导向，战略价值待重估稀土、钨、锑、锡、锗、镓、铟都是我国小金属的强势品种，对全球供应影响巨大。这几种优势的小品种又是机械、电子、军工、建筑等工业不可或缺的重要原料。在保障国内的供应安全的同时，当全球自由贸易受到挑战时，我国强势小金属也有望成为威慑或反制的手段。在此背景下对于相关公司的估值溢价有望逐步体现，下半年或将具备较好的主题性投资机会。

    　　4. 金属新材料：技术革新决定长期趋势，短期关注业绩确定性金属新材料的长期技术趋势是三明治结构的底层支撑，不局限于公司看材料本身；中期成长属性是三明治结构的营养层，高景气赛道是平台化雏形培育的润土；短期业绩弹性是三明治结构的表观显现，从微观指标关注边际盈利能力的变化。技术革新决定长期趋势，短期关注业绩确定性。下半年建议关注下游需求增速高，业绩确定性强的标的。

    　　风险提示：文中的成长判断具有一定主观性，原材料波动，中美贸易摩擦影响经营，扩产不及预期，新品拓展不及预期，需求不及预期