欧普照明(603515)2023年半年报点评:消费环境复苏 Q2业绩增速亮眼

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:洪吉然 日期:2023-09-04

事件:

    1H23 公司实现营业收入35.4 亿元,YoY+5.5%;实现归母净利润4.0 亿元,YoY+36.8%;扣非归母净利润为3.5 亿元,YoY+80.0%。2Q23 实现营业收入20.4亿元,YoY+7.2%;实现归母净利润3.0 亿元,YoY+33.6%;扣非归母净利润为2.7亿元,YoY+51.2%。

    点评:

    消费环境复苏,营收稳健增长。2023 年上半年伴随消费环境复苏,叠加去年同期低基数,公司营收延续稳健增长。分渠道看:1)线下零售:上半年,公司持续聚焦 TOP卓越经销商标杆门店的打造,TOP 门店单店产出提升近 30%,形成良好的示范效应。公司的数字化设计销售平台——“欧普设计家”上线 AI 设计功能,截止报告期末,平台已录入近 13 万套案例,获客人数超 12 万名。2)商照:公司商照业务在 2023 年上半年实现快速增长,上半年公司斩获包括航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多项标杆项目,持续巩固品牌影响力;在全国落地智慧路灯和智慧多功能杆项目超百座城市,重点项目节电率超过 55%,持续助力数字化城市建设。 3)电商:优化产品结构、库存结构,盈利水平稳步提升,同时重视线上智能化产品的布局,2023 年上半年线上核心产品的智能化占比超过40%。4)海外业务:公司坚持全球化自主品牌发展战略,聚焦重点市场开拓与海外核心经销商及门店建设,1H23 外销收入实现3.9 亿元,同比+14%。

    平台化降本增效,Q2 业绩增速亮眼。1H23 公司毛利率为38.20%,YoY+6.1pct;归母净利率为11.20%,YoY+2.6pct;扣非归母净利率为9.87%,YoY+4.1pct。2Q23毛利率为39.20%,YoY+6.6pct;归母净利率为14.64%,YoY+2.9pct;扣非归母净利率为13.43%,YoY+3.9pct。毛利率提升主因产品结构优化、平台化生产和自制化率提升贡献。1H23 公司销售、管理、财务费率分别为17.3%/3.7%/-1.6%,同比+1.2/-0.2/-1.1pcts,其中2Q23 为17.0%/3.6%/-2.6%,同比+3.4/+0.03/-1.3pcts,销售费用率的增加系去年营销活动少带来的销售费用低基数,叠加2023 年上半年销售人员奖金增加。公司重视消费者光环境体验的终端升级,持续投入营销,预计销售费用率将会维持当前水平。财务费用率减少,主因本期利息收入增加。1H23公司经营性现金流净额6.94 亿元,同比由负转正,公司1H23 存货周转天数为46.8天,同比减少16 天,主要系公司推进数字化转型、优化销售与供应链部门组织结构,经营效率提升。公司1H23 投资活动现金流出同比减少68.7%,主因公司将闲置资金投入银行理财调整为投入银行结构性存款,相应会计处理变更所致。

    盈利预测、估值与评级:欧普是LED 照明市场中最具品牌力、管理能力、渠道壁垒的行业龙头,平台化降本增效效果显著,行业市占率有望进一步提升。上调2023-2025 年净利润预测至9.3、10.5、11.7 亿元(较上次预测分别提高1.7%、1.8%、1.8%),当前股价对应PE 分别为17、15、14 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:疫情反复风险,地产销售持续下滑,原材料价格上行。