中航沈飞(600760):精益管理牵引业绩高增 产能扩张激发成长活力

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王贺嘉 日期:2023-09-04

事件描述

      公司发布2023 半年报,23H1 实现营业收入231.50 亿元,同比增长16.85%,实现归母净利润14.93 亿元,同比增长33.46%;其中23Q2 实现营收139.75 亿元,同比增长16.73%,实现归母净利润8.51 亿元,同比增长40.10%。

      事件评论

      公司2023Q2 营收稳健增长,成本管控牵引毛利率同比提升,费用管控牵引净利率同比大幅提升。营收端,2023Q2 营收同比增长16.73%至139.75 亿元,环比大幅增长52.3%,均衡生产逐步实现由“1:2:3:4”到“1:3:3:3”再到“2:3:2:3”均衡生产高级目标的提质发展,企业运行和服务国防效能同步改善;利润端,公司2023Q2 毛利率同比提升,主要得益于公司着重打造精益制造、精益管理两大能力,基本实现业务流程的显性化、模型化和体系化,同时,公司聚焦“又好又快产品实现”,拉通从合同签订到生产计划、生产执行、质量控制、试飞交付、客户服务的产品全生命周期管理链路,费用管控牵引公司2023Q2净利率大幅提升。

      下游需求旺盛牵引公司交付节奏持续加速,合同负债余额持续减少,公司供应链管理能力提升,周转效率提升牵引公司存货余额持续减少。公司坚持站在航空武器装备建设“国家队”的高度担当强军首责,铸就“兴装强军”大国重器,淬炼“首战用我”优势装备,高效研发生产践行“保交付”第一要义,牵引2023H1 期末合同负债余额较期初减少。同时,公司为响应国家、航空工业在“十四五”规划中对开展数字化转型的迫切需求,组建“睿鹰”项目组,从满足航空武器装备快速迭代、快速研制、快速交付需求出发,全面推动“数字沈飞”建设,在新一代信息技术引领下,构建数字驱动企业运行的新模式,加快数字化转型升级,提高综合竞争能力,推动实现高质量发展,周转效率的提升牵引公司2023H1 期末存货余额较期初减少。

      为满足后续国防实力提升需求,公司积极扩充产能,并着手启动沈飞公司局部搬迁公司,显著扩充产能迎接后续需求释放。公司着手推进沈飞公司局部搬迁工作,进一步提高公司航空防务装备科研生产制造能力,搬迁过程中不会对公司现有正常生产经营造成影响,公司也将以沈飞公司局部搬迁为契机,打造新一代装备批量生产智能生产线,加速装备集成和试验试飞等核心能力跨越升级。

      预计公司2023-2025 年实现归母净利润29.9、38.9、50.7 亿元,同比增速分别为30%、30%、30%,对应PE 分别为41、32、24 倍

      风险提示

      1、需求下达不及时;

      2、产能扩张不及时。