景旺电子(603228):重点布局高增长领域 加速产品结构升级

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/文紫妍 日期:2023-09-04

  本报告导读:

      公司23H1 业绩符合预期。公司重点布局数据中心及汽车PCB 产品,且HDI产能稳步爬升,承接未来需求增长。

      投资要点:

      维持增持评级 ,维持目标价至27.17元。考虑到需求端复苏较弱,我们下调其2023-2024 年EPS 为1.40/1.61 元(前值为1.55/2.00 元),预计其2025 年EPS 为1.99 元。参照行业估值水平,维持目标价27.17元(对应24 年16.87 倍PE),维持增持评级。

      公司23H1 业绩符合预期。公司23H1 营收49.61 亿元同比下滑3.24%,归母净利润达4.04 亿元同比下滑13.23%。公司业绩承压主要受消费电子需求疲软、终端客户整体需求不及预期等因素影响,PCB 行业整体呈下行趋势,价格竞争激烈。

      HDI 产能稳步爬升,承接未来需求增长。根据Prismark 预测,2022-2027 年HDI 和封装基板复合增速高于PCB 行业平均,分别为4.4%/5.1%。随着公司珠海HDI 工厂和高多层工厂产能持续爬坡,订单逐步导入,盈利能力有望进一步提升。

      公司重点布局数据中心及汽车PCB 产品。公司低轨卫星通信高速板、超算 PCB 板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D 成像雷达板、800G 光模块、折叠屏穿轴软板、AR/VR 多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池软板、车载摄像头 COB 软硬结合板等实现量产。同时在服务器 EGS/Genoa 平台、56G 交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸 OLED 多层软板、低成本铜凸台板、800G 超高速光模块等产品技术上取得重大突破。

      风险提示。中美贸易摩擦的不确定性;新产线良率不及预期