永兴材料(002756):锂价拖累业绩承压 以量补价平抑业绩波动

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘洋/李一冉/滕朱军 日期:2023-09-04

  事件:公司发布2023 年度半年报,2023H1 年实现收入和归母净利润66.6 /19.0亿,同比+3.76%/-15.89%,加权 ROE15.17%。23Q2 实现收入和归母净利润33.2/9.7 亿,同比-12.29%/-33.02%,此外,公司公告拟以不超过人民币80 元/股(含)的回购价格,回购不低于3 亿元且不超过5 亿元的公司股份,本次回购股份将用于实施股权激励及/或员工持股计划。

      锂盐业务:锂价下跌单吨利润承压,但公司充分发挥产能优势及积极调整销售策略有效对冲了价格波动风险。受国内新能源车需求增速放缓、下游产业链消化库存等影响,碳酸锂价格出现大幅波动,23Q2 碳酸锂均价25.5 万元/吨,环降 36.8%,同降46.0%,公司单吨归母净利环比下降 10.5%至12.57 万元/吨。但公司充分发挥产能优势提升产量,并积极应对市场变化调整销售策略,保持产销两旺,有效对冲了价格波动风险。23H1 公司实现碳酸锂销量12842 吨,同增74.01%,其中Q2 实现销量6832 吨,同增47%,环增13.7%,实现归母净利8.59 亿元,环比上涨1.8%。

      特钢业务:瞄准国家大力发展火电、核电、光伏产业等政策方向,实现增量增收,盈利能力提升明显。报告期内,公司把握高端不锈钢及特殊合金材料市场需求,瞄准国家大力推进火电、核电、储能、光伏等产业发展的政策方向,及时调整产品结构,增加高压锅炉管、镍基合金、气阀钢等高附加值系列产品占比,1-6 月份,公司不锈钢产品销量155,423.51 吨 ,同增 6.14%,实现营收36.09 亿元,同增6.36%,归母净利 2.01 亿元,同增长24.56%。其中高压锅炉管及镍基合金系列产品销量较去年增加了1 万多吨,同增200%以上。

      由于碳酸锂价格下行,我们调整 23-25 年归母净利为 38.43、30.56、33.15 亿元(原 23-24 年为 86.22、82.14 亿元)。公司23-25 年黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测 EPS 分别为 0.99、1.05、1.13 元,锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测 EPS 分别为 6.14、4.62、5.02 元。采用分部估值法,根据前述两块业务可比公司 23 年12X 和 7X PE 的估值,给予“增持”评级,目标价54.85 元。

      风险提示

      特钢下游行业发展速度低于预期;碳酸锂价格低迷;原材料价格波动过大。