陕建股份(600248):业务保持稳健 看好下半年营收利润弹性

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/朱晓辰 日期:2023-09-03

  23 年业绩或已恢复正轨,收入有所下降

      公司发布23 年半年报,23H1 实现营收842.40 亿元,同比-3.25%,实现归母净利润21.46 亿元,同比+3.23%,扣非净利润20.26 亿元,同比+1.52%,单季来看,23Q2 单季实现营收487.12 亿元,同比-6.57%,实现归母净利润13.29 亿元,同比+4.02%。公司22 年处于风险释放阶段,23 年我们推测经营已恢复正轨,23 年上半年公司夯实基本盘,保持稳健发展。目前或处于业绩加速的拐点阶段,23 年公司计划实现营收 2035亿,同比+7%,合同签约额 4218 亿,同比+7%,若完成年初制定目标,则公司下半年营收增长有望加速,且考虑到减值等风险或已出清,利润亦有较好弹性。

      在手订单仍然饱满,公司具备较强增长动能

      分业务来看,23H1 公司建筑工程/石油化工工程业务分别实现收入781.39/49.90 亿元,同比-2.67%/-12.93%,毛利率9.33%/5.59%,同比+0.95/-0.12pct。23H1 公司新签合同额 2008.82 亿元(营收的2.38 倍),同比+0.07%。其中实现省内/省外/海外新签合同额 1506.61/441.46/60.75亿元,同比-1.02%/-4.23%/+149.18%。 在手订单仍然饱满,公司具备较强增长动能。且公司拓展新兴领域,在垃圾发电运营,光伏风电储能epc等领域均有业务进展,贡献业绩弹性。

      现金流略有承压,利润率水平稳定

      23H1 公司毛利率9.21%,同比+0.84 pct,期间费用率3.64 %,同比+0.65 pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.06%/1.86%/0.68%/1.04%,同比变动0.00/+0.25/+0.09/+0.31pct,资产及信用减值损失16.93 亿元,占营收比例2.01%,同比-0.01 pct。综合影响下,净利率3.05%,同比+0.32%。23H1公司收现比84.52%,同比+0.06 pct,付现比90.86%,同比+6.18 pct;CFO净额-50.91 亿元,同比-36.76 亿元,推测受下游地产等景气度不佳,公司回款放缓。23H1 负债率89.44%,同比-0.09pct。

      看好公司长期稳健发展,维持“买入”评级

      公司订单仍然饱满,我们看好公司传统业务稳健发展,碳中和空间广阔公司亦有布局。预计公司23-25 年归母净利润40.2/44.7/49.6 亿,维持“买入”评级。

      风险提示:住房、交通等建设投资不及预期,市场拓展不及预期,坏账及减值准备风险。