南京银行(601009):信贷强劲 息差韧性

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/伍嘉慧/王先爽 日期:2023-09-03

  南京银行披露2023 年半年度报告,23H1 营收、PPOP、归母净利润同比增长3.3%、-0.9%、5.3%,23Q2 单季度营收、PPOP、归母净利润同比增长0.8%、-5.4%、2.4%。从上半年累计业绩驱动上看,规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献,息差、中收、成本收入比是主要负贡献。

      亮点:(1)信贷投放保持强劲。23H1 新增贷款1169 亿元,同比多增36 亿元,结构上,新增贷款中88%投向对公,持续向绿色、普惠小微、制造、科技创新等实体经济重点领域倾斜;零售贷款新增48 亿元,同比少增81 亿元,主要增长点来自消费贷。(2)息差韧性。23H1息差2.19%,与22 年持平,同比仅下降2bp。生息资产收益率4.35%,同比上升1bp,同业资产收益率上升较快。计息负债成本率2.46%,同比上升9bp,除了存款定期化趋势还有同业负债成本的抬升。(3)资产质量总体稳定。23H1 末,不良率继续维持在0.90%,关注率0.85%,较23Q1 末略降1bp,逾期率1.25%,较22 年末上升4bp,各类指标总体保持稳定。测算23H1 不良新生成率0.80%,较22年下降0.23pct,不良生成压力缓释。23H1 末,拨备覆盖率略降至380.11%,拨备余粮相对充裕,风险抵补能力较强。

      关注:(1)存款增速放缓,定期化趋势延续。23H1 新增存款1239 亿元,同比少增274 亿元,个人定期存款同比多增349 亿元,对公定期存款同比少增456 亿元。定期存款占比上升,23H1 存款成本率2.43%,同比上升11bp。(2)中收负增有所缓解,其他非息收入对业绩依然是正贡献。23H1 中收同比负增28.8%,较23Q1 负增42.3%有所改善;其他非息同比增长6.9%,主要是投资收益同比增长49.6%,公允价值变动损益同比负增65.3%。下半年在去年高基数以及利率上行压力作用下,其他非息高增或趋缓,对业绩贡献度可能下降。

      盈利预测与投资建议:预计南京银行23/24 年归母净利润增速为8.7%/13.6%,EPS 为1.89/2.15 元/股,BVPS 为13.45/15.06 元/股,当前A 股股价对应23/24 年PE 为4.2X/3.7X,PB 为0.6X/0.5X。随着大零售和交易银行两大战略全面推进,经营再上新台阶,参考公司PB 估值中枢及基本面情况,给予公司23 年PB 估值1.1X,合理价值14.79 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)存款成本上升超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。