生物股份(600201)2023年半年报点评报告:经营业绩稳步增长 研发实力不断增强

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:程一胜/熊子兴 日期:2023-09-03

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      2023 年8 月24 日,生物股份发布2023 年半年报:2023H1 公司实现营业收入6.85 亿元,同比增长6.68%,归母净利润1.34 亿元,同比增长28.09%。2023 年二季度,公司实现营业收入3.21 亿元,同比增长6.84%,归母净利润0.28 亿元,同比增长15.64%。

      投资要点:

      营收稳步增长,盈利能力持续改善。2023 年上半年在生猪养殖行业持续亏损的背景下,公司收入端保持了稳步增长,主要系产品综合服务解决方案能力提升以及渠道下沉带来的收入增加。得益于公司核心产品生产效率持续改善,二季度毛利率回升至55.24%,较去年同期显著提升7.7 个百分点。单二季度,公司经营活动现金流达到1.76 亿元,恢复到历史较高水平,公司收入质量显著提升。

      员工持股计划费用在二季度摊销导致期间费用增加。今年5 月份公司员工持股计划首次授予完成了非交易过户。该激励计划产生的费用在二季度摊销是导致公司销售费用率和和管理费用率上半年同比提升2.4 和1.9 个百分点的主要原因之一。此外,2023H1 公司加大了研发投入,上半年研发费用同比增长20.68%,主要系研发项目投入增加导致。

      加大研发投入,坚持创新驱动。今年上半年,公司研发投入8511.1万元,占营业收入的比重达到12.43%。公司正努力实现从常规疫苗研究开发向基因工程疫苗、mRNA 疫苗、数字化疫苗、治疗性生物制品和生物材料研发转变。2023H1 公司取得了牛副流感病毒3 型灭活疫苗(GSY01 株,悬浮培养)等三项临床试验批件,猪丹毒活疫苗(G4T10 株)产品批准文号。公司与中国科学院生物物理研究所等单位联合研制的非洲猪瘟亚单位疫苗已正式向农业农村部提应急评价材料。公司猫三联疫苗已提交应急评价,犬四联疫苗已经进入新兽药注册阶段,猫四联疫苗、犬三联疫苗临床试验工作进展顺利,其它新型多联多价疫苗及宠物用骨关节炎产品、猫ω干扰素、猫泛白细胞减少症治疗用药物的研发工作有序开展。

      盈利预测和投资评级:考虑到今年二季度养殖行业亏损以及员工持股计划费用摊销,我们调整公司2023-2025 年营业收入至16.88 亿元、19.59 亿元、22.84 亿元,同比增长10.40%、16.10%、16.58%。

      对应归母净利润2.93 亿元、3.98 亿元、5.04 亿元,同比增长39.27%、35.67%、26.62%。对应当前股价PE 分别为35 倍、26 倍、20 倍。

      基于公司经营业绩持续向好,研发实力不断增强,维持“买入”评级。

      风险提示:畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期、行业竞争加剧、产品研发及产品质量风险、盈利能力下降。