海信视像(600060):产品结构优化 境外收入规模与境内盈利能力齐升

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:杨策 日期:2023-09-03

  事件:公司发布 2023 年半年度报告,2023H1 公司实现营业收入248.75 亿元,同比增长23.06%;归母净利润为10.37 亿元,同比增长74.65%;扣非归母净利润为8.47 亿元,同比增长110.06%。分季度来看,2023Q2 公司实现营收133.92 亿元,同比增长33.52%,环比23Q1 增加16.62%;归母净利润为4.16 亿元,同比增长41.01%,环比减少32.96%。

      全球市场影响力提升,新业务与智慧显示终端增长强劲。在电视行业竞争格局优化的背景下,公司持续深化全球区域化、一体化,快速拓展海外市场,提升拓品扩容能力,增强自主品牌影响力。2023H1公司境内/境外收入同比提升16.84%/22.22%,境外占比同比提升1.12pct。公司领先优势持续显现,根据奥维睿沃数据,上半年海信系电视全球出货量份额占比13.9%,份额同比提升2.7pct。同时公司持续提升高端化、多元化发展水平,上半年智慧显示终端实现收入189.52 亿元,同比提升19.58%;新显示新业务收入同比提升25.85%。

      降费效果明显,有效对抗毛利率小幅下滑的压力。2023H1 公司销售毛利率达17.19%,同比减少0.39pct,预计受面板价格波动和出口低毛利产品占比提升的影响;其中,智慧显示终端毛利率同比提升0.59 个百分点,高端化和平台化对毛利率的支撑效果显现。2023H1销售/ 管理/ 研发费率为6.75%/1.85%/4.52% , 同比分别变动-1.01/+0.18/-0.18pct,公司营销效率持续提高,降费增效支撑盈利改善。

      技术产品优化革新,产业链布局深化。公司在未来将持续产业技术升级,将于今年下半年开展ULED X 在LED 直接显示方面拓展应用的研究。同时持续拓品扩容,加速推进车载显示相关预研等。公司取得乾照光电控制权,将 MiniLED 及 MicroLED 产业布局延伸至最前端的芯片领域,成为横跨上游芯片、中游模组设计到下游终端应用和云服务的显示企业,实现高度垂直一体化。

      投资建议:公司积极快速拓展海外市场,全球市场份额持续提升,技术升级与产业链延伸有望推动公司收入可持续增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为20.21/22.51/27.55 亿元,EPS 为1.55/1.72/2.11 元每股,对应PE 为14/12/10 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

      风险提示:海外市场需求下滑的风险;国际贸易环境不确定的风险;汇率波动的风险;主要原材料价格波动的风险。