杰克股份(603337):全球缝制设备龙头 收入降幅收窄

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:邰桂龙 日期:2023-09-03

  事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 实现营收26.9 亿,同比-13.5%;实现归母净利润2.7 亿,同比-13.2%。单季度看,Q2实现营收12.4 亿,同比-3.7%,环比-14.1%;实现归母净利润1.6 亿,同比+30.9%,环比+41.3%。单Q2收入降幅收窄,盈利能力提升。

      2023H1 行业低迷,公司国内外业务短期承压下滑。2023H1,据行业协会,行业百家企业工业缝纫机产量202 万台,同比-16.3%;据海关总署,我国缝制机械产品出口14.6 亿美元,同比-14.8%;据国家统计局,行业290 家规模以上缝机生产企业营收138 亿元,同比-19.9%;整体看国内下游需求低迷,海外出口承压。2023H1,公司国内业务营收12.5 亿元,同比减少10.4%,毛利率为23.4%,同比-0.7pp;海外业务营收14.4 亿元,同比下滑16.1%,毛利率为32.6%,同比+4.2pp,毛利率增长主要系汇率变动影响。

      海外汇率波动,公司精简SKU、强化爆品打造,推动毛利率提升。2023H1 公司毛利率为28.4%,同比+1.9pp,毛利率提升主要系美元升值带动公司占比55%的海外业务毛利率上行4.2pp,公司爆品战略带动占比87%的工业缝纫机毛利率+2.1pp;净利率为10.1%,同比-0.2pp;期间费用率为16.0%,同比+0.8pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.1、+0.2、+0.5、-1.1pp,销售费用率提升主要系公司收入下降而营销人员差旅费等管理、销售费用增加,财务费用率下降主要系利息收入和汇兑收益增加。单2023Q2 来看,公司毛利率为30.4%,同比+3.5pp,环比+3.8pp;净利率为12.8%,同比+3.1pp,环比+4.9pp;期间费用率为16.0%,同比-2.2pp,环比基本持平。

      公司系全球缝制设备龙头,外延内生全新布局成套设备解决方案,助力公司市占率再提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域,单机(工业单机、裁剪设备)市场份额不断扩大;2021 年,公司推出成套智联解决方案,并标杆大客户取得突破,由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型,公司智能成套业务顺利推进,产品交付、新客户开拓加速进行,中长期增长动力充足。

      盈利预测与投资建议。杰克股份系。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.6、7.2、9.8 亿元,EPS 分别为1.16、1.48、2.01 元,未来三年归母净利润复合增速为26%,当前股价对应PE 分别为18、14、10 倍。给予公司2024 年20倍PE,六个月目标价29.60 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。