精工钢构(600496):23H1订单快速增长 现金流及收款同比改善
事件:精工钢构发布2023 年半年度报告。23H1,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润77/3.9/3.7 亿元,同比+6%/+3%/+2%。23Q2,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润40/2.1/1.9 亿元,同比+12%/+5%/-3%。
点评:
订单保持快速增长,或预示23H2 收入业绩增长有望提速。
23H1,公司新签订单112 亿元,同比+35%;工业建筑/公共建筑/EPC 及装配式/加盟业务新签订单57/30/22/2 亿元,同比+20%/+18%/+157%/+89%。23Q2,公司新签订单57 亿元,同比+47%;工业建筑/公共建筑/EPC 及装配式/加盟业务新签订单29/17/9/1.2 亿元,同比+28%/+75%/+74%/+49%。23H1 钢价下跌背景下,公司订单仍实现快速增长,或预示23H2 公司收入业绩有望提速。23H1,公司钢结构销量58 万吨,同比+13%;其中23Q2 销量32 万吨,同比+12%。
工业建筑类项目下游客户主要为比亚迪、吉利、宝马、海天味业、今麦郎、发那科、开市客、荷兰夸特纳斯等新兴产业或逆周期行业的龙头企业。公共建筑类业务新签订单包括安徽合肥新桥机场二期、渝昆高铁宜宾站站前交通枢纽、渝黔铁路重庆东站站房等多个机场高铁项目,以及北京新光大中心三期、江西萍乡奥体中心等多个地区重点地标项目;政府类客户业务总体显示出恢复企稳迹象。
现金流改善,受益于收现比同比提升。
23H1,公司毛利率为14.15%,同比略增,或主要受益于钢价下跌;经营现金流净额0.7 亿元,同比+4.6 亿元,主要受益于收现比同比改善(23H1 收现比为108%,同比+4pcts)。23H1 末,公司应收票据及应收账款为27.6 亿元,较期初略降。
盈利预测、估值与评级:23H1 精工钢构订单保持快速增长,或预示23H2 公司收入业绩增长有望提速;现金流改善,受益于收现比同比提升。结合公司2022年利润以及23H1 收入利润增速,我们调整对公司2023-2024 年归母净利润预测至8.24 亿元(下调17%)、9.46 亿元(下调19%),新增2025 年归母净利润预测10.83 亿元。现价对应公司2023 年动态市盈率9x,维持“买入”评级。
风险提示:钢价大幅波动风险,钢结构需求不及预期风险,装配式建筑推广不及预期风险,订单执行进度不及预期风险。