晋控煤业(601001):上半年产销整体平稳 煤价大幅下跌拖累业绩
事件:2023 年8 月28 日,晋控煤业发布半年度报告,2023年上半年,公司实现营业收入74.53 亿元,同比下降15.95%,实现归母净利润13.86 亿元,同比下降40.58%;扣非后净利润13.42 亿元,同比下降43.10%。经营活动现金流量净额35.42 亿元,同比增长39.14%;基本每股收益0.83 元/股,同比下降40.29%。资产负债率为45.38%,同比下降6.47pct,较2022年全年下降4.43pct。
2023 年第二季度,公司单季度营业收入37.38 亿元,同比下降21.19%,环比增长0.62%;单季度归母净利润6.75 亿元,同比下降52.83%,环比下降5.06%;单季度扣非后净利润6.31 亿元,同比下降56.69%,环比下降11.25%。
点评:
上半年公司产销整体平稳,受煤价大幅下跌影响,公司业绩大幅下滑。
2023 年上半年公司原煤产量1701 万吨,同比下降15 万吨(-0.87%);其中,塔山矿产量1313 万吨,同比下降42 万吨(-3.11%)。色连矿产量387 万吨,同比增长71 万吨(+22.59%)。二季度公司原煤产量848万吨,环比下降5 万吨(-0.51%),同比下降5 万吨(-0.51%)。其中,塔山矿产量655 万吨,环比基本持平;色连矿产量193 万吨,环比基本持平。上半年商品煤销量1448 万吨,同比增长15 万吨(+1.08%);其中,塔山矿销量1085 万吨,同比下降32 万吨(-2.89%)。色连矿销量357 万吨,同比增长79 万吨(+28.60%)。二季度商品煤销量749万吨,环比增长49 万吨(+7.01%),同比增长16 万吨(+2.10%);其中塔山矿销量580 万吨,环比增长75 万吨(+14.95%)。色连矿销量169 万吨,环比下降19 万吨(-10.32%)。受煤炭市场价格大幅下降的影响,公司上半年商品煤售价大幅下降至504 元/吨,同比下降96 元/吨(-15.90%);其中,二季度商品煤售价488 元/吨,环比下降34 元/吨(-6.37%),同比下降138 元/吨(-21.93%)。
受忻州窑矿关停及子公司停产的影响,公司管理费用大幅提升。受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响,上半年公司管理费用同比高增113.57%至3.60 亿元。需要注意的是,忻州窑是由于矿井资源枯竭而实施关闭退出,且近年来忻州窑矿保持持续亏损状态,2020-2022 年净利润分别为-4.65、-3.33、-2.65 亿元。我们认为关停亏损煤矿忻州窑矿后,公司资产质量不断提高,有望进一步提高公司的经营运行效率与盈利能力。
同忻煤矿兑现业绩承诺,凸显优质产能优势。根据公司于2020 年11 月与控股股东晋能控股煤业集团签订的《盈利预测补偿协议》约定,截止2022 年12 月31 日,考虑补偿期限内同忻煤矿利润分配的影响金额后,标的资产价值大于2020 年现金购买标的资产价格。需要注意的是,标的资产同忻矿为核定产能1600 万吨的特大型矿井,是公司的优质资 产,2022 年该矿ROE 为17.8%。除参股的同忻矿井外,公司另外两座控股矿井也均为千万吨级特大型矿井,其中塔山矿核定产能高达2650万吨/年,是世界第二大井工矿,2022 年该矿ROE 为21.3%。色连矿核定产能为800 万吨/年,2022 年该矿ROE 为16%。
盈利预测与投资评级:晋控煤业作为山西最大煤企旗下煤炭资产上市平台,自身煤炭资产优质。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为25.28 亿、26.59 亿、28.89 亿,EPS 分别1.51/1.59/1.73 元/股;截至8 月28 日收盘价对应2023-2025 年PE 分别为6.09/5.79/5.33 倍; 风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;发生重大煤炭安全事故风险;公司发展规划出现重大变动;公司经营管理受到反腐调查的重大影响;宏观经济大幅下行。