分众传媒(002027):楼宇媒体业务快速恢复 关注下半年影院媒体弹性
事件:分众传媒披露2023 年中报,2022 年H1 公司实现营业收入55.17亿元(yoy+13.69%);归母净利润22.31 亿元(yoy+59.00%)。
楼宇媒体业务快速恢复,影院媒体业务业绩弹性有望于下半年释放。
2023 年上半年,公司实现营业收入55.17 亿元,同比增长13.69%,其中:楼宇媒体业务收入51.33 亿元,同比增长15.21%,影院媒体收入3.76 亿元,同比减少3.80%。2023 年H1,广告市场随宏观经济温和复苏,据CTR 媒介智讯的数据显示,今年上半年广告市场同比上涨4.8%,电梯LCD 和电梯海报表现突出,同比均上涨两位数。分众凭借旗下优质梯媒点位,率先受益于广告主需求回暖,楼宇媒体业务快速回暖。此外,截至2023 年7 月31 日,公司影院媒体合作影院1827 家,较一季度末增长8.75%,。2023 年暑期档以来票房表现屡超预期,且据CTR,2023 年Q2 影院媒体广告增速已转正,下半年院线广告市场需求释放有望驱动公司影院媒体业务回升。
资源点位高质量扩张,客户结构进一步优化。2023 年上半年,公司一、二线城市核心点位保持高质量温和扩张,其中价值更高的电梯电视媒体扩张速度快于电梯海报媒体,同时公司优化了部分低价值的三线及以下城市电梯海报点位。截至2023 年7 月31 日,公司国内电梯电视媒体自营设备约77.2 万台,电梯海报媒体自营设备约154.1 万个。海外点位方面,目前公司自营点位已覆盖包括中国香港特别行政区以及韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚和越南等国的70 多个主要城市,截至2023 年7 月31 日,公司自营电梯电视媒体/电梯海报媒体数量环比2022 年底分别取得12.1%/50.0%的双位数增长。客户结构方面,公司日用消费品、交通类客户营收占比显著提升,互联网、房产家居类客户营收占比有所减少。我们看好随着消费逐步复苏,快消品等广告主需求回升带来的业绩增长。
楼宇媒体毛利率有所回升,管理费用率显著优化。2023 年H1,公司楼宇媒体业务毛利率63.97%,同比提升5.36pcts,驱动公司整体毛利率回升至63.94%。费用端,上半年公司管理费用率为3.78%,显著优化,其他费用率基本保持平稳。公司归母净利润22.31 亿元,同比提升59.00%。
AI 赋能,看好技术驱动下单点位价值持续提升。目前,公司营销垂类大模型已完成部署,公司积累有独特的楼宇和社区消费等数据,随着该模型在实际应用场景中持续迭代和优化,公司有望通过基于AI 驱动的全新行业解决方案,在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等环节持续提升对广告主的赋能能力,有望持续提升在中小广告主端的渗透率,提升三线及以下城市楼宇媒体单点位价值。
投资建议:公司把握一、二线城市高价值核心资源点位,已成为重要线下流量入口,同时AI 技术发展有望持续提升点位利用率和单点位价值, 叠加广告主需求随消费复苏逐步复苏,有望驱动公司业绩持续回升。我们预计公司2023-2025 年营业收入为129.68/151.42/169.82 亿元,同比增加37.6%/16.8%/12.2%,归母净利润分别为49.0/57.9/65.5 亿元,同比增加75.6%/18.2%/13.1%,对应PE 为21/18/16 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观环境因素;广告主需求回升不及预期;行业竞争风险;政策监管风险。