瀚蓝环境(600323):行稳致远

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:邹序元 日期:2023-09-02

  事件:2023年 上半年,公司实现营业收入59.27 亿元,同比减少2.08 亿元,下降3.38%,其中主营业务收入57.83 亿元,同比减少2.35 亿元,同比下降3.90%。公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润6.90亿元,同比增加1.44 亿元,同比增长26.30%。

      点评:

      固废运营能力突出。报告期内,固废处理业务实现主营业务收入31.03亿元,占公司主营业务收入的53.65%,同比下降6.96%;实现净利润5.15 亿元,同比增长2.30%。其中,工程与装备业务实现收入为6.29 亿元,同比下降48.15%,实现净利润0.54 亿元,同比下降60.21%。生活垃圾焚烧业务(不含工程与装备)实现收入15.64 亿元,同比增长12.20%,实现净利润为4.36 亿元,同比增长9.58%,毛利率为49.45% 。在工程类业务收入大幅下降的背景下,运营类业务收入保持稳定增长并维持较高的盈利水平,体现公司较强的运营管理能力。

      能源业务经营改善。能源业务报告期内实现主营业务收入19.35 亿元,占公司主营业务收入的33.45%,同比下降0.79%。去年同期天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响,天然气综合采购成本不断攀升,而受限于限价政策,导致能源业务2022 年上半年亏损约0.9 亿元。2023年上半年天然气业务进销价差有所改善,能源业务2023 年上半年经营情况有所好转,实现净利润约0.6 亿元,比去年同期增加约1.48 亿元。

      现金流状况持续改善,资本开支节奏放缓。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.69 亿元,同比大幅增长。报告期内公司资本性支出约为12 亿元,随着公司在建项目的陆续完工及新开工项目的减少,在没有新项目增加的情况下,预计2023 年全年公司资本性支出约为20 多亿元,较往年有较大下降。

      在建项目稳步推进。截至2023 年6 月底,公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750 吨/日(不含参股项目),其中已投产项目规模为29,800 吨/日(2023 年上半年投产1,750 吨/日),在建项目规模1,450 吨/日,筹建项目规模750 吨/日,未建项目规模 3,750 吨/日。

      投资建议:我们继续看好公司行稳致远的经营特征。预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.60 元、1.88 元和2.02 元,对应PE 分别为12x、10x和9x。公司是行业内最为优质的企业之一,维持“买入”的投资评级。

      风险提示:天然气价格上升、垃圾焚烧发电价格下降仍然是影响公司业绩的重要风险因素。