昆仑万维(300418):搜索与广告业务同比向上 大模型及AIGC应用持续推进

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2023-09-02

投资相关收益波动导致业绩同比下滑,海外业务占比进一步提升。1)公司披露23 年半年报,上半年实现营业收入24.25 亿元、归母净利润3.58 亿元,同比分别增长7.83%、-44.31%,对应全面摊薄EPS 0.29 元;经营性现金流净额5.33 亿元,同比增长29.76%;2)Q2 单季度实现营业收入12.08 亿元、归母净利润1.46 亿元,同比分别增长14.4%、-45.7%,对应EPS 0.12 元;上半年净利润大幅下滑主要受对外投资相关收益波动影响(上半年投资收益、公允价值变动收益分别为-0.2 亿元、1.66 亿元,同比分别下滑209%、62%);3)从收入构成上来看,海外业务实现营收20.23 亿元,占比达到83%、同比提升9 个pct;4)毛利率达到80%、稳中有升;费用率方面,管理费用率同比提升2.6 个pct 至33.5%、研发费用率提升0.88 个pct 至14.48%,主要在于激励及AI 相关费用投入。

    搜索与广告业务同比向上,游戏及社交业务同比下滑。1)上半年搜索业务实现营业收入5.31 亿元、同比增长24.56%,毛利率同比提升1.79 个百分点至95.17%;广告业务实现营业收入7.24 亿元,同比增长34.64%,毛利率下降13.4 个pct 至56.54%;2)游戏业务实现营收2.95 亿元,同比下降10.62%;国内社交业务实现营业收入2.48 亿元、同比下滑20.03%;海外社交业务实现营业收入5.06 亿元、同比下滑11.23%。

    大模型与AIGC 应用持续推进。1)公司已经构建了近千人的AGI 与AIGC 板块团队;累计投入上亿美元采购相关硬件设备,构建了自主可控的算力集群,能够满足未来除视频AIGC 之外的算力需求;对标GPT-4 的多模态预训练大模型亦完成数据收集和清理,目前已进入实验性训练阶段;2)应用方面:

    正式发布AI 搜索产品“天工AI 搜索”,能够为用户提供快速、可靠的交互式搜索服务,并集成写作、演示等常用功能; AI 游戏已经进入高强度研发测试阶段,将在一年内正式上线;AI 社交与AI 动漫产品预计于年内上线;Opera 旗下Aria 已在全球180 多个国家上线,可以支持超过50 种语言,用户数已突破100 万。

    风险提示:应用落地不及预期;技术进步低于预期;投资业务不及预期等。

    投资建议:考虑到投资相关收益影响,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.1/13.6/15.4 亿元( 前值分别为13.95/15.36/17.35 亿元) , 同比增长-3.9%/22.9%/13.3% ; 摊薄EPS=0.93/1.14/1.29 元,当前股价对应PE=40/32/29x。公司布局前瞻,有望成为AIGC 时代大模型+应用生态的平台型公司,维持“增持”评级。