润泽科技(300442):业绩持续亮眼高增 智算+液冷打开未来长期成长方向

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清/王奕红/李鲁靖 日期:2023-09-02

事件:

    润泽科技发布2023 年半年报,营业收入实现16.83 亿元,(YOY+32.30%),实现归母净利润7.02 亿元(YOY+47.83%),实现扣非归母净利润6.99 亿元(YOY+48.27%)。

    1、营收快速增长,数据中心多点布局开始收入转化公司经营发展稳中有进,上半年实现收入32.30%的同比增长,上架机柜总量和单机柜功率持续提升,公司自披露季度数据以来,已连续10 个季度实现营业收入的高速增长。截止2023 年6 月末,公司投产机柜数量约 5.8万架,成熟的数据中心上架率超过 90%,公司正式从 1 个园区级数据中心贡献收入迈入2 个园区级数据中心贡献收入的新阶段。同时公司多处项目亦陆续新增了土地、能耗等重要基础性资源,我们认为,随着公司持续上架投产新机柜,不断加快数据中心交付,有望赋能后续持续快速增长。

    2、费用改善带来盈利能力增强

    公司归母净利润同比增长47.83%,维持高速增长。从成本端看,公司上半年IDC 毛利率51.63%,同比下滑1.81pct,预计主要与新机柜上架爬坡及旧低功率机柜升级改造有关;费用端,公司整体费用率降低,费用改善提升盈利能力。此前公司设置考核目标,2025-2027 年业绩分别以公司 2024 年净利润为基数,净利润增长率不低于 50%/75%/100%,可以看到公司对于业绩长期快速增长的信心。

    3、延伸液冷与AIDC 产业布局,锚定未来方向

    公司将加快推进高密机柜和液冷机柜应用。公司在2023 年7 月交付运营了业内首例整栋纯液冷绿色智算中心—润泽(廊坊)国际信息港 A-11,公司紧抓AI 服务器功耗大幅提升带动单机柜功率密度提升的机遇,布局液冷技术,此外公司成立全资子公司烽火台设备有限公司,主要业务包含液气密元件及系统制造、销售。公司持续在液冷领域进行布局。

    公司向智算中心和超算中心快速演进,形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。公司致力持续打造绿色化、集约化、智能化、标准化的AIDC 和智算网络,锚定未来发展方向。

    盈利预测与投资建议:润泽科技是国内超大规模数据中心运营商,有望充分受益于数字经济发展下流量增长带来的数据中心需求提升。考虑到公司上半年经营以及股权激励计划考核目标,我们调整公司23-25 年盈利预测为18/23/35 亿元(原值为18/25/34 亿元),对应23-25 年PE 估值为24/19/13倍,维持“增持”评级。

    风险提示:业竞争加剧导致上架率及盈利能力不及预期,液冷机柜投产进度不及预期,智算中心发展不及预期,行业整体需求不及预期等