康斯特(300445):校准测试龙头引领SAAS应用 MEMS传感器打造长周期第二曲线
1、高端仪器仪表领军民企,经营业绩稳中向好作为我国高端校准检测设备的领军企业,公司技术沉淀深厚,持续打造压力+过程信号+温湿度多元主营业务平台;公司创始人共同持股,股权结构集中稳定,核心高管团队均具备技术背景;随着后疫情时代下全球经济逐渐回暖,公司业绩有望稳健增长,2023H1 公司营收/归母净利润同比分别+25.43%/+22.53%。
2、打破行业技术壁垒,迎仪器仪表国产替代之潮仪器仪表是国民经济质量建设的基础保障,其上游核心元器件面临卡脖子问题,下游行业不断增长的趋势利于拉动行业发展。目前,国家政策、新基建及国产替代是仪器仪表行业的主要驱动力;同时全球行业竞争格局较为稳定,国内市场规模约为40 亿元,国际市场相比国内市场大概为4 倍关系,其中外资企业凭借先发技术与布局优势占据主导地位,随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越,未来进口替代空间充足;此外,行业数智化是大势所趋,智能仪表成为市场新亮点。
3、智能运维+垂直布局,多维度扩展业绩增长点公司技术先进、营销渠道齐全,通过布局SaaS 和MEMS 打造多元成长曲线。
1)公司多项核心技术达到国际先进水平,通过与科研院合作、募投智造项目,多方位巩固核心技术护城河,在进口替代浪潮下核心优势逐步凸显;2)公司营销渠道完善,美国子公司Additel 以点带面辐射国际市场;3)控股明德软件打造SaaS 云平台,解决仪表行业痛点问题,满足用户数字化管理仪表设备的需求;4)公司延伸上下游产业链,垂直布局MEMS 压力传感器,打破技术壁垒,弥补高端传感器国产市场空白。
盈利预测:
我们预计公司2023-2025 年营收分别为4.95/6.01/7.37 亿元,同比分别+19.64%/+21.28%/+22.71%;归母净利润分别为1.03/1.37/ 1.74 亿元,同比分别+35.85%/+33.60%/+27.12%;首次覆盖并给予“买入”评级。
风险提示:国际跨国企业竞争风险,MEMS 传感器项目未达预期的风险,供应链变局以及原材料价格波动的风险,境外经营环境变化的风险,SaaS发展不及预期的风险等。