北方国际(000065):收入利润强劲增长 关注一体化项目运营前景

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛 日期:2023-09-01

  公司发布23 年半年报,23H1 收入104.0 亿,同比+92.9%,归母净利5.0亿,同比+29.1%,扣非归母净利5.0 亿,同比+13.2%;单23Q2 收入56.1亿,同比+90.8%,归母净利3.1 亿,同比+8.5%,扣非归母净利3.2 亿,同比-9.2%。收入业绩增长强劲有力。公司主要一体化项目逐步进入正常运营期,国际工程业务受益国际经营环境改善,看好公司转型前景及盈利能力修复向上动能。上调公司23-25 年业绩预测为8.0/9.1/10.6 亿(前值7.5/8.6/10.0 亿),同比分别+26%/14%/16%,维持“买入”评级。

      国际工程与货物贸易高增,主要一体化项目盈利能力阶段承压分业务来看,23H1 国际工程/国内工程/货物贸易/货运代理/金属包装容器/发电业务/ 运维分别收入32.3/0.7/57.8/4.0/5.3/2.7/0.4 亿, 同比分别+313%/-33%/+98%/-30%/-10%/-29%/+16%。23H1 公司综合毛利率9.3%,同比-5.8pct,单23Q2 毛利率6.3%,同比-9.3pct。23H1 国际工程/货物贸易/发电业务/金属包装容器毛利率分别为10.2%/3.8%/73.5%/16.0%,同比分别-0.9/-5.0/-1.6/+2.6pct。控费有力,23H1 期间费用率同比-0.5pct 至2.2%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.2/-1.2/+0.1/+1.8pct。减值损失减少,长期股权投资损失增加,远期锁汇造成的公允价值变动损失减少。

      综合影响下,23H1 公司归母净利率4.8%,同比-2.4pct;单23Q2 归母净利率5.5%,同比-4.2pct。

      1)国际工程:收入高增,推测主要源于公司国际工程项目执行情况较好改善。防疫支出等同比下降,毛利率下降幅度大幅收窄。

      2)蒙古矿山一体化项目:焦煤采矿、通关、销售节奏继续加快,货物贸易业务收入增长强劲,Q2 以来焦煤价格较多下挫阶段影响净利润,23H1 元北国际收入31.3 亿,同比+8333%,净利润-0.6 亿。7 月以来焦煤价格稳步回升,预计H2 贸易业务盈利能力或逐步修复。

      3)克罗地亚风电项目:23H1 发电2.18 亿度(可研年发电量5.3 亿度),同比+21.1%,平均电价同比-49.1%至11.3 欧分。项目公司23H1 收入1.8 亿,净利润0.8 亿,按76%权益计算项目归母净利0.6 亿。

      4)老挝南湃水电站项目:23H1 发电2.25 亿度,同比-19.6%,完成年发电目标的55%,平均电价同比+60.7%至0.5 元/度。南湃电力公司23H1 收入1.1 亿,同比+29.2%,净利润221 万元,同比-79.4%,按85%权益计算项目归母净利润188 万元。

      两金周转加快,现金流延续改善

      23H1 末资产负债率60.8%,yoy-0.5pct,有息负债比率48.0%,yoy+3.0pct。

      23H1 两金(存货+应收账款)周转天数100 天,同比缩短98 天。23H1 经营性现金流净流出4.5 亿,同比少流出1.6 亿,投资性现金流净流出2.3 亿,同比少流出1.7 亿,现金流继续改善。

      风险提示:项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险。