海力风电(301155)2023年半年报点评:风电场投资收益不及预期 期待海风产品交付回暖

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2023-09-01

事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 实现营业收入10.38 亿元,同比增长59.67%,实现归母净利润1.35 亿元,同比减少29.14%;其中2023Q2 实现归母净利润0.53 亿元,同比减少53.60%,环比减少35.66%。

    2023 年上半年海风项目推进较缓,公司出货持续承压,期待后续海风回暖。2023年上半年公司风电塔筒实现营业收入1.69 亿元,同比增长116.92%,毛利率同比下降1.71 个pct 至9.14%;桩基实现营业收入8.35 亿元,同比增长56.59%,毛利率同比上升4.88 个pct 至14.44%。营收同比增长幅度较大主要系2022 年低基数所致,由于2023 年上半年我国海风建设节奏仍处于较为缓慢的状态,因此公司营收规模略不及此前预期。但展望后续,受多方因素影响实际海风开工情况仍有加速空间,此前完成招标的海风项目将逐步开工并启动管桩和塔筒的安装工作,公司产品的交付规模和盈利能力有望得到提升与改善。另一方面,2023年6 月三峡江苏大丰800MW 海上风电项目开启风机招标,表明江苏海风建设开发迎来重启。公司在江苏具备产能优势,有望充分受益。

    积极布局生产基地,产能布局与码头资源占据优势。沿海产能和码头是稀缺资源。

    公司目前生产基地主要集中在江苏,同时规划新增南通小洋口基地、启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地、山东乳山基地、海南洋浦基地、浙江温州基地等,各基地均在稳步推进中,公司在沿海地区生产基地的布局可以有效降低运输成本。此外,公司部分基地拥有自建码头,既保障交货及时性,也提高了产品竞争力和议价能力。

    切入新能源开发领域,23H1 投资收益不及预期,后续有望持续贡献稳定利润。

    公司在2022 年收购海恒如东切入新能源开发领域,但2023 年上半年受预防性实验计划停机致发电量同比减少等影响,公司投资的风电场所形成的投资收益有所下降。但长期来看,风电场能够提供相对稳定的发电收益,进而为公司提供更高的抗风险能力和持续稳定的新盈利点。

    维持“买入”评级:2023 年上半年海风开工情况对公司出货带来一定影响,同时考虑到后续海风政策的不确定性,审慎起见我们下调盈利预测,预计公司23-25 年实现归母净利润4.82/10.03/13.68 亿元(下调39%/下调20%/下调17%),对应EPS 分别为2.22/4.61/6.29 元,当前股价对应23-25 年PE为26/13/9倍。在海风装机需求高增背景下,公司的产能、码头资源优势将保障公司导管架、桩基和海风塔筒市占率稳步提升;此外,公司积极布局海洋工程与新能源开发并有望带来新的业绩增量,我们仍看公司长期发展,维持“买入”评级。

    风险提示:装机不及预期;产能不足风险;钢价波动风险;竞争格局恶化风险。