朗姿股份(002612):23H1业绩超预期 全业务实现高增长

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:赵雅楠/易丁依 日期:2023-09-01

23H1 业绩超预期,三大业务同比高增:(1)23H1:营收23.13 亿/yoy+21.48%,医美、女装及童装全业务实现较高增速;归母净利润1.34 亿/+828%,扣非归母净利润1.26 亿/+860%,销售/管理/研发费用率为40.55%/8.11%/2.02%,同比不同程度下降,各项费率收缩,盈利表现超预期。(2)23Q2:营收11.73 亿/+16.22%,归母净利润0.72 亿/+369%,扣非归母净利润0.63 亿/+370%,恢复性增长;Q1季度参股公司韩亚资管投资项目实现IPO,公允价值变动导致的利润增长。

    医美业务:机构扩充+对外收购助力规模扩张,高毛利自研推动产业上游端覆盖。

    (1)“内生式”增长:23H1 医美营收超9.06 亿/yoy+25.15%,米兰/晶肤/高一生韩辰营收5.17/1.88/0.87/1.13 亿,同比增长+27%/+23%/+28%/+19%,其中老机构/次新机构/新机构营收5.81/2.94/0.32 亿,同比增长+38%/+3%/+90%。米兰/晶肤/ 高一生/ 韩辰毛利率为54.76%/52.02%/51.76%/55.96% , 同比增长4.41pcts/6.54pcts/5.16pcts/2.93pcts,整体扣非净利率5.43%/+4.74pcts。内部机构数量持续扩大推动营收累加性增长,自研新品利好毛利率提升。(2)“外延式”发展:截止23H1 公司先后设立了七支医美并购基金,整体规模达28.37 亿,公司已经完成对昆明韩辰、武汉五洲和武汉韩辰三大机构的收购,医美区域规模优势逐渐形成,打通内生增长+外延并购闭环。(3)新品研发推动上游覆盖:23H1 非手术类医美业务营收7.43 亿/yoy+32.84%,占比81.98%/yoy+4.75pcts。3 月旗下玻尿酸系列芙妮薇推出新品尊雅,应用线性交联技术,新品作用时效长达18-24月,效果稳定;8 月同城学术交流会上推出首款自研再生材料针剂——高定芭比针,核心成分为羟基磷灰石钙,皮下支撑与延展性能良好。公司加大科研投入,自研新品推动业务向上游高毛利端覆盖,医美业务整体盈利水平提升。

    服装业务:定位中高端市场,推进新零售数字化改革。(1)女装业务:23H1 营收9.09 亿/+21.72%,朗姿/莱茵营收6.46 亿/1.75 亿,同增23.13%/20.9%,高档女装市场成为公司主推方向。渠道端线上营收3.39 亿/ +73.07%、占比37.33%,其中全渠道/天猫/唯品会/抖音/京东+60%/67%/74%/36%/130%;线下自营店营收5.46 亿/+24.21%、占比60.05%。数字化营销改革趋势明显,线下店面走向集中化和自营化管理,经营水平不断提升。(2)婴童业务:23H1 营收4.7 亿/+15.8%,其中自营店营收3.58 亿/yoy+21.56%,占比76.24%/yoy+3.62pcts,童装业务韩国市场恢复+主推高端童装+线上新零售与线下自营店发力,实现稳定增长。

    投资建议:公司医美业务加快上游覆盖+扩大机构数量+对外投资并表+医美需求恢复,利好营收规模与毛利率同步增长;女装业务高端化定位+数字化营销;婴童业务海内外市场并驱+主推高端品牌。上调公司23-25 年营业收入48.8/58.9/66.3 亿元,归母净利润2.46/3.41/4.39 亿元,增速为+1432%/+38.5%/+28.7%,对应PE分别为41X/30X/23X,维持“增持”评级。

    风险提示: 行业竞争加剧风险、行业政策风险、开店节奏及门店爬坡不及预期。