徐工机械(000425):构建“5+1”现代化产业体系 海外市场表现亮眼

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈佳宁/杨绍辉 日期:2023-09-01

  上半年盈利能力有所回升

      徐工机械2023 年上半年实现营业收入512.8 亿元,同比下降4.8%(同比数据为重组调整后,下同);归母净利润35.9 亿元,同比下降2.1%;经营性现金净流入15.4 亿元,同比下降47.1%;每股收益0.30 元。毛利率为22.9%,同比上升2.4 个百分点;净利率为7.0%,同比上升0.2 个百分点。

      加快产业布局,构建“5+1”现代化产业体系

      公司擘画了工程机械、矿山机械、农业机械、环卫机械、应急救援装备和现代服务业“5+1”现代化产业体系新蓝图。23 年上半年,在传统支柱产业方面,履带起重机国际化收入同比增长66.6%,市场占有率领跑行业;道路机械收入同比增长66.45%,毛利率同比提升2.24 个百分点,综合贡献度稳步提升,高质量发展趋势持续向好,压路机、摊铺机、平地机继续保持国内行业第一,铣刨机、沥青站进位至国内行业第一。在战略新兴产业方面,高空作业机械板块收入同比增长56.43%,举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台进位至国内行业前二;矿业机械全力打造成套化、无人化、电动化、网联化产品优势,收入同比增长40.86%。在核心零部件方面,液压、传动等零部件内部配套率均有提升,保供降本,同时继续拓展外部市场,整体外部收入同比增长32.9%。

      持续推进国际化战略布局,海外收入再创历史新高公司高度重视海外资产安全和合规管理,补短赋能、提质增效,一体化推进国际化主战略落地。23 年上半年公司海外市场收入209 亿元,同比增长33.5%,再创历史新高。分区域来看,西亚北非、中美洲同比增长超200%,欧洲同比增长超150%,中亚、北美同比增长近100%。分产品来看,高空作业平台、铣刨机械、消防车同比增长超300%,全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机同比增长超100%,履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车同比增长超50%,挖掘机、越野吊同比增长超20%。

      维持“买入”评级

      公司完成整体上市,产业布局进一步完善,直接融资能力增强,盈利能力与核心竞争力实现升级,未来有望维持良好发展趋势;我们维持公司23-25 年EPS预测0.53/0.65/0.77 元;维持公司“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业景气度波动风险;海外市场拓展不顺风险