中航沈飞(600760):2023H1归母净利润同比+33.5% 战机龙头经营向好

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘宇辰/王凯 日期:2023-09-01

  事件:公司发布2023 半年报,2023H1 公司实现营收231.5 亿元,同比+16.9%,实现归母净利润14.9 亿元,同比+33.5%,扣非归母净利润14.4 亿元,同比+31.0%;单季度来看,2023Q2 公司实现营收139.7 亿元,同比+16.4%,实现归母净利润8.5 亿元,同比+40.2%。

      点评:

      经营生产高效进行,盈利能力预期稳定:2023H1 公司深化基于数字化的生产管理创新,加强全生产链条技术精准管控,实现综合毛利率10.43%,同比+0.71pcts,净利润率6.45%,同比+0.80pcts;单季度看2023Q2 公司综合毛利率9.85%,同比+0.07pcts,净利润率6.09%,同比+1.03pcts。根据公司年度股东大会给出的经营目标,全年预计实现营收460.9 亿元,净利润29.2 亿元,对应净利润率6.34%,或预示盈利能力持续稳定。

      投资扬州院,实现产研协同:2023 年初公司通过现金增资的方式取得扬州院(沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司)34.12%的股权,进一步实现产研协同。扬州院是沈阳所(中国航空工业集团公司沈阳飞机设计研究所)下属子公司,沈阳所主要从事航空航发装备的总体设计和研究工作,扬州院主要从事包括无人机系统设计和生产,通用航空领域的的技术研发及相关设备生产、机载系统设计与生产等。通过投资扬州院可以加强公司与沈阳所、扬州院的合作层次,深度参与院所技术开发与产品研制。

      募资加速产能布局,助力持续发展:公司公告拟向特定对象发行股票,募集资金将用于公司能力建设及日常经营。以顺应行业发展趋势,加快能力建设,进一步满足公司主业发展的资金需求,获得长期稳定的资金支持,增强公司资本实力和抗风险的能力。后续随募投项目的落地,有望助力公司长期发展。

      盈利预测、估值与评级:考虑到公司随主力产品升级、规模化效应带来的营收盈利能力增长,同时股权激励的落实有望充分调动公司降本增效的积极性,上调公司2023-2025 年的盈利预测3.3%/8.3%/14.6%至29.0/36.5/44.8 亿元,对应EPS 分别为1.05/1.33/1.62 元,当前股价对应PE 分别约42x/34x/27x。考虑到在国防安全建设的大背景下,战机代次升级、航母舰载机发展的需求牵引下,公司作为国内战机核心主机厂,有望深度受益,上调至“买入”评级。

      风险提示:原材料价格上涨的风险;产能爬坡不及预期的风险;技术创新不达预定目标的风险;客户订单受国防政策及军事装备采购投入影响的风险。