影视院线行业动态报告：国庆档前瞻：有望延续暑期强劲需求 看好国庆及四季度票房
核心观点
2023 年暑期档已展现强劲观影需求复苏，综合票房和观影人次均超2019 年，成为名副其实的最强暑期档。现实题材类型片成为最大受益者，观众口味正向此迁移。
超预期恢复趋势也有望延续至国庆档。从已定档影片看，相较22 年国庆档，影片类型百花齐放；相较23 年暑期档，上市公司主投主控储备释放更多。已定档影片数量相较往年仍有空间，建议持续关注储备释放情况。
根据今年暑期档以来展现的强劲观影人次恢复，以及参考往年国庆档平均票价相较当年春节档的调整幅度，通过敏感性分析，我们预计在中性情况下，23 年国庆档全国综合票房有望达52.5 亿元，刷新19 年创造的44.7 亿元最高记录。
重点推荐光线传媒，四季度看现实题材真人片，明年看重磅动画；推荐受益行业大盘超预期向好的万达电影、中国电影、猫眼娱乐；以及国庆档有影片释放的奥飞娱乐。
建议关注百纳千成、博纳影业等影片储备有待释放的公司，以及横店影视、金逸影视、幸福蓝海等中型院线公司。
报告内容
无论看票房还是观影人次，历史最强暑期档成就已达成。
2023 年暑期档（6-8 月）全国综合票房达206 亿元，首次跨过200亿元大关，超过19 年暑期档178 亿元的最高记录，成为历史最强暑期档；观影人次达5.04 亿，同样超过19 年的5.02 亿。因此今年暑期电影市场的强劲复苏，不光是由平均票价每年随CPI 保持同步增长而带动的，更是观影人次的超预期恢复。
强需求有望延续，国庆档仍有空间，关注后续定档进展。截至8 月31 日，23 年国庆档已有9 部影片定档，尽管相较22 年同期增加2 部，但是较往年10+部的容量看，仍有定档空间，关注各公司储备的释放情况。从目前已定档影片看，今年国庆档具有以下两个特点：
相较22 年国庆档，影片类型更加丰富。22 年国庆档以主旋律影片为主，包括华策影视主投主控的，且最后获得档期票房冠军的《万里归途》，以及博纳影业主投主控的《平凡英雄》和其参投的《钢铁意志》。
而23 年国庆档百花齐放，有喜剧片《前任4》《好像也没有那么热血沸腾》，现实题材犯罪片《坚如磐石》，犯罪动作片《莫斯科行动》，主旋律战争片《志愿军》，动画片《贝肯熊》等。
相较23 年暑期档，上市公司主投储备释放更多。包括光线传媒的《坚如磐石》，中国电影的《志愿军》，华谊兄弟的《前任4》，奥飞娱乐《贝肯熊》等，均由各公司主投主控的影片。
暑期档验证现实题材类型片崛起。2023 年暑期档全国综合票房达206.1 亿元，同比增长125.7%，对比此前最高纪录2019 年的177.8 亿元增长16.0%。其中平均票价为40.8 元，同比增长4.6%；观影人次为5.04 亿，同比增长116.3%。票房前五的影片中，除排名第三的《封神第一部》以外，《消失的她》《孤注一掷》《八角笼中》《长安三万里》均属于包含现实主义特色的类型片。这些影片超预期的市场表现，以及持续的长尾热度，验证了现实题材类型片正在崛起。
根据我们的分析，今年暑期档超预期表现的主要驱动因素来自观影人次的强势恢复。从周度数据看，暑期档开始的第22 周（5 月29 日至6 月4 日）至第34 周（8 月21 日至8 月27 日）的平均综合票房为15.59 亿元，达21 年同期的290.73%，达19 年同期的119.43%。具体量价因素的恢复情况如下：
1）观影人次：暑期档平均周度观影人次已超过2019 年。2023 年第22 周至第34 周的平均观影人次为3,818万人，达21 年同期的259.53%，达19 年同期的103.66%。由此可见，今年暑期档的强势复苏的主要驱动因素来自于观影人次的超预期恢复。
2）平均票价：暑期档周度平均票价较春节档平均票价的调整幅度与往年基本持平。为剔除CPI 的影响，我们把暑期档周度平均票价与当年春节档平均票价进行对比。23 年暑期档周度平均票价为40.2 元，为春节档平均票价52.3 元的76.93%，与19 年的78.97%、21 年的74.43%、22 年的72.84%保持同一水平。
2023 年国庆档仍有空间，关注后续影片定档进展。截至8 月31 日，23 年国庆档已有9 部影片定档，较往年10+部的容量仍有定档空间。8 月24 日，《敦煌英雄》官方微博发布首支预告，该片由百纳千成主投主控，是“中国少年宇宙”的首部电影，《长安十二时辰》的马伯庸担任编剧。此外，万达电影、博纳影业等公司目前储备较多，建议关注储备的释放情况。
国庆档有望延续暑期档的强观影需求，2023 年国庆档有望达52.5 亿元。历史最强国庆档在2019 年，创造全国综合票房44.7 亿元，观影人次达1.2 亿。从历史情况看，2017-2022 年国庆档平均票价约为当年春节档的87.4%。因此，我们对今年的国庆档做如下预测：
1）观影人次：由于今年暑期档已展现超强的观影需求复苏趋势，周度观影人次已略超2019 年同期，我们假设在中兴情况下，这一强劲趋势延续，今年国庆档的观影人次将恢复至2019 年同期水平，达1.2 亿人次。
2）平均票价：从往年情况看，国庆档的平均票价约为当年春节档的87.4%。以2023 年春节档的平均票价为52.3 元为基础，我们假设在乐观情况下，2023 年国庆档平均票价为春节档的90%，为47.1 元，在悲观情况下，为春节档的80%，为41.8 元。
综合以上分析，我们做了如下敏感性分析，我们预计在中性情况下，2023 年国庆档全国综合票房为52.5亿元，同比增长250.4%，比2019 年的此前最高记录44.7 亿元高17.5%。
综合以上分析，我们建议关注以下公司：
1、重点推荐光线传媒：重磅储备逐步释放，四季度看现实题材真人片，明年看重磅动画。1）四季度《坚如磐石》定档国庆，储备《扫黑·拨云见日》等影片，有望受益现实题材崛起趋势，实现以小博大；2）24 年是公司动画电影大年，《哪吒之魔童闹海》《小倩》等多部重磅动画储备有待释放，在公司主投、张艺谋导演的《第二十条》等真人影片的基石上，贡献业绩和估值弹性。
长期看，公司对标漫威构建“中国神话宇宙”的系列化能力有望逐步验证。《哪吒之魔童闹海》是公司动画电影的第一个系列片，后续还有《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》等，系列化制作能力有望改善长期IP 商业化能力。
2、万达电影：观影和非票业务，一方面，电影大盘自暑期档以来实现超预期恢复，公司作为院线龙头，收入端受益行业恢复大势；另一方面，在影院布局优化措施下，经营效率持续改善，因此盈利能力也有持续向好趋势。内容制作和发行，储备陈思诚监制的现实题材影片《三大队》，关注四季度定档进展。
3、中国电影：暑期档强劲观影需求有望延续至国庆档，发行和放映业务有望充分受益。创作板块方面，主控影片《志愿军：雄兵出击》已定档国庆，有望贡献票房分成收入。
4、猫眼娱乐：票务业务，暑期档以来电影大盘超预期复苏，我们预计全年综合票房有望达600 亿元，带动票务业务回暖；内容业务，上半年的亮眼表现有望延续，暑期档票房前五的影片中有4 部由公司主控发行或参投，国庆档参投了2 部喜剧片《前任4》《好像也没那么热血沸腾》。
5、奥飞娱乐：国庆档主投主控的《贝肯熊》将上映，公司超级飞侠、喜羊羊与灰太狼等丰富动画IP 电影化正逐步验证。
建议关注百纳千成、博纳影业等影片储备有待释放的公司，以及横店影视、金逸影视、幸福蓝海等中型院线公司。
风险分析
影片票房不及预期的风险、影片未能如期上映的风险、疫情反复导致影院营业率下滑的风险、疫情反复导致影视公司无法拍片的风险、拍摄进度不及预期导致无法武器上映的风险、内容监管风险、生成式AI 技术发展不及预期、各领域技术融合进度不及预期的风险、数据质量及数量支持程度不及预期、观影需求不及预期、技术垄断风险、原始训练数据存在偏见风险、增加监管难度风险、生成式AI 相关法律法规完善不及预期、版权归属风险、深度造假风险、艺人道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。
