晶澳科技(002459):组件出货量维持高增 业绩考核目标彰显公司发展信心

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2023-09-01

  事件:公司发布2023 年半年度报告,2023H1 实现营业收入408.43 亿元,同比增长43.47%,实现归母净利润48.13 亿元,同比增长182.85%;其中2023Q2实现归母净利润22.31 亿元,同比增长134.36%,环比减少13.59%。

      组件出货量维持高增,盈利能力显著改善。2023H1 公司电池组件出货量23.95GW(含自用497MW),同比增长52.84%再创历史新高,其中组件海外出货量占比约55%,分销出货量占比约34%。在上游原材料价格快速下跌背景下,公司盈利能力得到明显改善,2023H1 公司毛利率同比增长6.14 个pct 至19.35%,其中境内市场毛利率同比增长2.70 个pct 至16.12%,境外市场毛利率同比增长8.52 个pct 至21.63%。

      一体化产能稳步推进,持续加码海外产能建设。2023H1 公司越南2.5GW 拉晶及切片、包头10GW 拉晶及切片、宁晋6GW 电池、邢台10GW 组件、合肥10GW组件等项目顺利投产,包头10GW 拉晶及切片(包头20GW 拉晶及切片项目二期)、宁晋10GW 切片等新建项目按计划推进,预计2023 年底公司组件产能将达95GW,硅片和电池产能约为组件产能的90%,N 型电池产能将超过57GW。

      公司持续加码海外市场产能建设,美国2GW 组件项目按计划推进,拟在越南扩建5GW 高效电池项目,稳步推进公司全球化战略布局。

      拟实施股权激励计划,业绩考核目标彰显公司发展信心。公司拟定2023 年股票期权与限制性股票激励计划,并制定了公司层面业绩考核目标,2023/2024/2025年实现净利润分别不低于95/125/160 亿元, 或营业收入分别不低于1000/1200/1500 亿元。在光伏全球市场需求维持增长且行业竞争加剧背景下,公司上述业绩考核目标彰显了公司对未来行业和公司长远发展的充分信心。

      盈利预测、估值与评级:公司新产品出货量提升将推动盈利能力提升,我们上调盈利预测,预计公司2023-25 年实现归母净利润95.72/118.60/137.61 亿元(上调3%/上调8%/上调12%),对应EPS 分别为2.89/3.58/4.16 元,当前股价对应23-25 年PE 为10/8/7 倍。公司作为一体化组件龙头,受益于行业增长且在行业产品价格进入下行通道时(1)公司市占率有望进一步提升,(2)成本管控、供应链协调控制、全球化布局优势明显,(3)新产品放量带来综合单位盈利提升,维持“买入”评级。

      风险提示:外部因素影响光伏装机;竞争加剧、产能过剩;汇率波动风险等。