银轮股份(002126):公司利润率继续改善 新能源业务营收持续高增
核心观点:
23Q2 公司营收、扣非前后归母净利润分别环比+6.0%、+24.9%,+34.4%。公司23H1 实现营收52.6 亿元,同比+36.1%;归母净利润2.9 亿元,同比+117.1%;扣非归母净利润2.6 亿元,同比+177.9%。
其中,公司23Q2 营收同比+49.4%,环比+6.0%;归母净利润同比+158.8%,环比+24.9%;扣非归母净利润同比+164.1%,环比+34.4%。
23H1 新能源业务实现营业收入12.8 亿元,同比+66.7%。
23Q2 公司毛利率、净利率分别同比+1.1pct/+2.5pct,环比+0.7pct/1.3pct。公司毛利率23H1 为20.6%,同比+1.0pct;23Q2 为20.9%,同比+1.1pct,环比+0.7pct。公司净利率23H1 为6.1%,同比+1.9pct;23Q2 为6.8%,同比+2.5pct,环比+1.3pct。公司期间费用率23H1 为13.8%,同比-1.6pct;23Q2 为12.3%,同比-2.1pct,环比-1.1pct。
新能源汽车热管理领域空间广阔,集成化趋势或持续提升单车配套价值量。公司是我国传统热交换器行业龙头,配套产品按单体-总成-模块-系统路径逐渐升级,单车配套价值量有望持续提升。据中报,公司新获北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等多个定点,生命周期内达产后将为公司新增年销售收入超36 亿元,其中:新能源业务约28.1 亿元,占比约78%,数字与能源热管理业务约5 亿元,占比约14%。
盈利预测与投资建议:公司是在不断扩容的热管理赛道中,具有一定系统认知能力且相对竞争地位不断提升的热管理龙头,收入端增长逻辑的确定性进一步得到强化,并有望随规模效应及内部效率提升后逐步带来经营效果的大幅改善。结合最新经营情况,我们适度上调公司23-25 年EPS 至0.74、1.07、1.56 元/股。结合可比公司估值,我们给予公司24 年25 倍PE,合理价值为26.75 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:汽车景气度不及预期;原材料价格波动风险;竞争超预期。