厦门象屿(600057):价格下行业绩承压 货量增长份额提升

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2023-09-01

  厦门象屿于2023 年8 月29 日发布2023 年半年度报告:

      2023 年上半年,公司实现营业收入2335.49 亿元,同比下降8.11%;归母净利润8.91 亿元,同比下降35.77%;经营活动产生的现金流量净额为-160.12 亿元,上年同期为-168.52 亿元;基本每股收益为0.37 元,同比下降38.33%;加权平均净资产收益率为5.50%,同比减少4.09 个百分点。

      2023 年第二季度,公司实现营业收入1043.99 亿元,同比下降25.58%,环比下降19.16%;归母净利润3.45 亿元,同比下降62.11%,环比下降36.84%;经营活动产生的现金流量净额为97.95 亿元,2022 年第二季度为66.48 亿元,2023年第一季度为-258.08 亿元。

      经营业绩同比下滑,整体货量逆势增长。1)2023 年上半年,公司主要经营商品价格整体呈现下行趋势,下游客户需求及盈利能力承压,公司大宗商品经营业务实现营业收入2249 亿元,同比下降8.48%;期现毛利率1.47%,同比减少0.56 个百分点。其中,谷物原粮供应链由于采购季节集中,销售分批进行,存在采销节奏不匹配的行业特性,毛利及毛利率对价格波动敏感度较高;玉米市场下行价格回落,导致农产品板块整体毛利率为负。2)2023 年上半年,公司凭借品牌优势、服务优势逆势扩张大客户群,提升市场份额,公司大宗商品经营业务实现经营货量10205 万吨,同比增长13.72%;其中,黑色金属供应链经营货量达4072 万吨,同比增长9.50%;谷物原粮供应链经营货量达606 万吨,同比增长9.97%;煤炭(动力煤)供应链经营货量达2657万吨,同比增长18.26%;油品供应链经营货量达266 万吨,同比增长229.23%;新能源供应链经营货量达15 万吨,同比增长115.26%。

      海外拓展成效显著,服务能力有所提升。1)2023 年上半年,公司国际化业务总额约为155 亿美元,同比增长41%;其中进口总额近100 亿美元,同比增长50%。分品类来看,蒙煤通关量同比增加超240%,位居行业前列;铝土矿直采进口量同比增长7倍;光伏产品出口营业收入为去年同期21 倍。2)2023 年上半年,公司加快国际化业务拓展步伐,布局方面,在中亚地区成立办事处,并启动首笔大麦采销业务;铁运方面,中欧中亚班列发运量同比增长45%;水运方面,中印尼航线业务量同比增长约400%,国际远洋航线业务量同比增长超900%;仓储方面,海外仓资源已经辐射至欧洲、南非、巴西、东南亚等国家和地区。

      产业运营逐步深化,数智创新赋能发展。1)2023 年上半年,公司深化产业链运营模式,持续拓展大豆压榨布局;介入造船、选矿、油脂加工等制造业环节,造船板块新增订单15 艘,在手订单逾50 艘,订单生产覆盖至2025 年。2)2023 年上半年,公司数智创新方面取得新突破,农业产业级互联网平台新增种植户约5000 人,累计种植户超4.3 万人,2023-2024 产季土地录入约130 万亩;“屿链通”数字供应链服务平台客户用信约14 亿元,同比增长超150%;息烽、高安智慧园区建设完成上线;网络货运平台增加水运线上改港、过驳服务。

      盈利预测、估值及投资评级:我国大宗供应链行业发展空间广阔,当前市场集中度较低,头部企业有望实现强者恒强,公司成长潜力较大。考虑到行业需求承压,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为23.38、26.94、31.27 亿元(原预测值分别为32.25、39.62、46.61 亿元),每股收益分别为1.03、1.19、1.38元,当前股价7.17 元,对应的PE 分别为7.0X/6.0X/5.2X,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、需求增加不及预期风险、业务拓展不及预期风险、研报使用信息数据更新不及时风险。