中国核电(601985)：盈利稳健增长 远期空间打开

　　本报告导读：

    　　2Q23 费用改善拉动业绩，核电新能源齐发力打开远期装机增长空间。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：考虑到装机稳健增长以及核电核准提速带来的远期成长预期，维持2023~2025 年EPS 0.56/0.64/0.72 元。维持目标价8.28元，维持“增持”评级。

    　　2Q23 业绩符合预期。公司1H23 营收363 亿元，同比+5.0%；归母净利润60.4 亿元，同比+11.1%，业绩基本符合预期。公司2Q23 营收184 亿元，同比5.3%；归母净利润30.2 亿元，同比+18.3%。

    　　风光电量增速亮眼，费用改善拉动业绩。2Q23 公司上网电量481 亿千瓦时，同比+6.8%；其中核电电量423 亿千瓦时，同比+2.4%；新能源电量58.5 亿千瓦时，同比+55.3%。公司2Q23 业绩增长主要受益于：1）2Q23 管理费用7.3 亿元，同比-40.1%，主要由于本期计入管理费用的前期开发费用同比减少；2）2Q23 营业外收支3.1 亿元，同比+3.1 亿元。

    　　核电新能源齐发力，打开远期装机增长空间。截至1H23 末公司累计在运装机38.2 GW，同比+8.4%；其中风电/光伏装机5.0/9.4 GW，同比+68.2%/+10.5%。我们预计公司装机有望打开增长空间：1）截至1H23 末控股在建及核准待开工核电机组13 台（15.1 GW），我们预计2024 年起公司有望进入新一轮核电投产周期；2）公司披露新能源指标获取创历史新高，截至1H23 末公司在建新能源装机8.0 GW，我们预计上游降价趋势下公司新能源装机有望迎来爆发增长。

    　　风险提示：新能源装机低于预期，核电电价低于预期等。