传智教育(003032):招生有望迎拐点 学历教育加快推进

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:孟鑫 日期:2023-09-01

  业绩概况:2023H1 公司营收同降17.97%至3.18 亿元,归母净利润同降12.89%至7709万元,扣非净利润同降11.84%至6135 万元。其中2023Q2 营收同降22.87%至1.79 亿元,归母净利润同降12.97%至5955 万元,扣非净利润同降12.24%至4876 万元。

      招生受损影响2023H1 收入表现,其中Q2 环比有所改善,预计下半年有望迎拐点。报告期内收入表现仍承压。收入确认通常周期通常为6 个月,2023H1 业绩表现主要受2022Q4外部环境变化导致包括IT 在内的各行业人才招聘需求阶段性大幅减少拖累,招生端阶段性承压;2023 年企业信心有所提振,招聘需求回暖,我们预计公司招生环比有所恢复,支撑2023Q2 收入端环比改善,但宏观就业环境压力影响犹存,且2022Q2~Q3 招生数据优异形成高基数,我们预计截止2023Q3 招生人数仍同比下滑,截至2023Q2 末合同负债1.4 亿元,较2022 年末减少21.95%,Q2 单季度收款(销售商品、提供劳务所获得的现金)1.0亿元(yoy-49.5%),反映2023Q3 收入或将延续承压趋势;2023H2 宏观经济回暖趋势已现,有望带动就业需求从而提振公司招生表现,2023Q4 有望实现招生同比增长以及收入端环比改善。分业务看,2023H1 线上及线下短期培训实现收入3.1 亿元,同比下降17.98%,同时于2022 秋季开始招生的宿迁传智互联网中等职业技术学校报告期内实现收入187 万元,环比增长20.4%。

      降本增效成果保持,盈利水平维持稳定。公司培训主业租金与人员成本相对刚性,但受益于公司2022 年以来一系列降本增效成果得以保持,2023H1 营业成本同比减少,支撑公司毛利率仅小幅同降1.03pct 至58.3%(其中Q2 同增0.02pct 至62.93%),销售/管理/研发费用率分别为15.6%/11.7%/9.4%,同比-2.2/+0.6/+0.7pct,销售净利率24.21%,同比稳中小幅提升1.7pct。

      课程迭代升级,教学质量持续提升。教研方面看,一方面,报告期内公司进行课程迭代,传统王牌JAVA 学科针对中高端就业需求进行深度升级,电商视觉设计学科UI/UE 方面进行升级,同时新增集成电路应用开发课程,顺应人工智能快速发展趋势将AI 应用融入各类学科,提高数字化人才综合应用能力;另一方面,报告期内公司加强教学质量提升,公司副总经理深入各地校区对教师进行教学指导,同时种子教师生力军储备充裕,未来宏观经济形势向好预期下有望快速助力公司招生重回快速增长轨道。

      学历教育加快推进,有望实现学历&培训双轮增长。截至2023 年8 月,公司拟募资不超过5 亿元投资举办的大同互联网职业技术学院已取得建设用地规划许可证、不动产权证书(国有建设用地使用权)、建设工程规划许可证和建设项目施工许可证,学校拟建占地面积约300 余亩,建筑总面积10 万平方米,项目建设正在按计划稳步进行中。公司学历教育业务板块有望实现高等教育与中职教育纵向贯通,协同职业培训业务板块共同实现数字化人才培养的全面布局,充分享受职业教育发展红利。

      投资建议。公司为我国数字化人才培训龙头,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过学历教育及职业培训双轨发展提升市占率,驱动未来增长。根据2023 半年报,由于2023H1宏观环境恢复不及预期,企业招聘需求放缓,我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至1.6/2.0/2.4 亿元,同比变动-12.7%/27.3%/19.2%,对应PE 33.1/26.0/21.8X,维持“买入”评级。

      风险提示:数字化人才市场需求下降、行业竞争加剧、拓展过程中公司业绩不达预期等。