天齐锂业(002466):锂业龙头成本优势显著 产能持续扩张

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李超/宋洋 日期:2023-09-01

  事件

      公司8 月30 日发布2023 年半年报,1H23 实现营收248.23 亿元,同增73.64%;实现归母净利润64.52 亿元,同降37.52%;实现扣非归母净利润64.1 亿元,同降30.93%。2Q23 实现营收133.75 亿元,环增16.82%;实现归母净利润15.77 亿元,环降67.65%;实现扣非归母净利润15.74 亿元,环降67.45%。

      评论

      锂精矿价格高增,锂盐成本优势显著。上半年泰利森锂精矿产量75 万吨,销售给雅保38.65 万吨,公司实现锂精矿营收160.35亿元,同增259%,毛利率同增14.73pcts。受需求下滑与产业链去库影响,Q2 电池级碳酸锂均价25.46 万元/吨,环降36.8%;氢氧化锂均价26.34 万元/吨,环降40.47%。上半年公司锂盐实现营收87.84 亿元,同降11%,毛利率同降8.9pcts,但成本优势下仍保持78.64%的高毛利率。此外,22 上半年公司因被动稀释所持SES股权产生一定的投资收益,23 上半年投资收益同比减少12 亿元。

      资源龙头储备丰厚,泰利森三四期规划至266 万吨/年。目前泰利森锂精矿产能162 万吨/年,随着CGP3 的逐步落地,25 年产能规划至214 万吨/年,四期扩产项目预计25 年开工,27 年投产至266万吨/年。23 年5 月,公司子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入战略投资者紫金矿业(持股20%股权),有望推动雅江措拉锂矿项目建设,为公司提供双重资源保障。

      锂盐产能持续扩张巩固龙头地位。公司目前锂盐产能6.88 万吨/年,产能规划扩至14 万吨,目前正建设四川安居2 万吨电池级碳酸锂项目,预计23 年下半年完工并进入调试环节;奎纳纳一期2.4万吨电池级氢氧化锂正处在产能爬坡和外部验证的关键时期,二期2.4 万吨进入前期准备阶段;上半年启动在张家港年产3 万吨电池级氢氧化锂项目,总投资不超过20 亿人民币,建设周期两年。

      另外公司向广期所申请碳酸锂指定交割厂库的资质已通过,将进一步增强公司的抗风险能力和市场竞争力,提高公司的盈利水平。

      盈利预测、估值与评级

      根据上半年业绩与锂价走势,分别下调公司23-24 年归母净利润39%、44%,预计公司23-25 年归母净利润分别为150.18 亿元、144.12 亿元、140.91 亿元,EPS 分别为9.15 元、8.78 元、8.59元,PE 分别为9.5 倍、9.9 倍、10.1 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      锂盐价格后期走势不确定性加大;锂盐需求增速不及预期等。