中国核电(601985)公司点评:核电稳健运营 在建绿电规模扩大

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:许隽逸 日期:2023-09-01

  业绩简评

      8 月30 日晚间公司披露23 年中报,1H23 实现营收362.97 亿元, 同比+4.99% ; 实现归母净利润60.42 亿元, 同比+11.09%。其中,2Q23 实现营收184.04 亿元,同比+5.33%;实现归母净利润30.19 亿元,同比+18.25%。

      经营分析

      核电运营稳健,电价体现韧性。1H23 公司总发电量1008 亿千瓦时,同比+5.8%。其中核电电量902 亿千瓦时,同比+2.8%。23 年为装机空窗期,公司通过优化换料大修工期(目前达历史最优),提升运营效率。从披露的核电子公司上半年营收313.98 亿元推算,1H23 核电平均上网电价约为0.42 元/KWh,与22 年基本持平,价格稳定。

      新能源贡献业绩增量,在建风/光近8GW。1H23 新能源发电106 亿千瓦时, 同比+62% ( 光伏/ 风电分别同比+51.8%/+74.7%),主因1H23 风/光资源改善,且22 年底投运项目陆续通过调试生产、进入正式运营。当前风/光合计装机14.5GW(其中1H23 新投运1.9GW),在建7.96GW(1H22 为2.6GW)。作为大型电力央企中少有的,依托单一平台——中核汇能发展新能源,预计有望充分发挥资金、土地等集团资源优势,看好绿电装机维持高增。

      长期来看,核电资产特性与水电资产类似,都具有高业绩稳定性与稳定的ROE,因此有望看齐水电予以估值提升空间(公司22 年派现32.1 亿元,对应22 年末股价的股息率为2.9%)。此外,8M23 公司徐大堡1 号、2 号机组获批,体现核电业务亦具备一定的成长性。

      盈利预测、估值与评级

      预计公司2023~2025 年分别实现归母净利润

      106.2/113.8/128.8 亿元,EPS 分别为0.56/0.60/0.68 元,对应 PE 分别为13 倍、12 倍和10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      绿电装机及电量不及规划预期、核电建设进度不及预期、电价不及预期风险等。