中国核电(601985):1H23业绩符合我们预期;新能源增长亮眼
1H23 业绩符合我们预期
中国核电公布1H23 业绩:营业收入同比+5.0%至363 亿元,归母净利润同比+11.1%至60.4 亿元,其中2Q23 营业收入同比+5.3%至184 亿元,归母净利润同比+18.2%至30.2 亿元。业绩符合我们预期。
新能源业绩增长亮眼,中核汇能营收、净利润同比+49%、59%。
1H23 在运装机量同比+62.9%至1,445 万千瓦(上半年新增192 万千瓦),在建装机量797 万千瓦,带动发电量同比+62.0%至105.6 亿千瓦时。1H23 风电、光伏利用小时数同比-16.4%、-17.9%至1,005、584 小时。1H23 中核汇能营收、净利润同比+49.1%、+58.7%至46.1亿元、16.1 亿元。
核电表现稳健,利润同比+3.9%。1H23 无新投产机组,发电量同比+2.8%至903 亿千瓦时。1H23 利用小时数同比-0.8%至3,801 小时。
上半年完成11 次大修,10 次常规大修平均工期24.0 天,同比缩短3.4 天,其中秦山核电秦二厂310 大修仅耗时15.1 天。我们测算,扣除中核汇能利润贡献,1H23 核电板块利润同比+3.9%至49.1 亿元。
期间费用管控良好。2Q23 管理/财务费用率同比-2.7ppt/-0.6ppt 至4.0%/10.9%,主要系前期开发费用减少、资金精益管理下利息支出减少。2Q23 经营性现金流同比+8.2%至123.6 亿元,主要系发电量增加带动售电款增加。
发展趋势
在建、储备核电机组项目提供增长动能。目前,公司在建及核准待开工机组13 台,装机容量1,513.5 万千瓦;正在开展前期准备工作的核电机组超过10 台。报告期内,福建福清5#、6#,江苏田湾3#-6#正式竣工验收。
2023 年7 月31 日,国常会核准辽宁徐大堡1#、2#。
基荷电源价值凸显,核电具备长期发展空间。我们认为,沿海省份用电需求偏紧下,核电安全清洁高效的基荷电源价值在能源安全和双碳目标下有望获得认可,核电电量有望应发尽发,电价有望保持稳健,带动业绩及分红稳步增长。公司作为稀缺的核电龙头,具备长期配置价值。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年12.6 倍/11.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级,目标价9.24 元。对应2023/2024 年16.4 倍/14.5 倍市盈率,较当前股价有30%的上行空间。
风险
核安全事故,用电需求大幅不及预期。