奕瑞科技(688301):蹄疾步稳 新核心部件研发势如破竹

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:邓周宇 日期:2023-09-01

  事件概述

      8月28日晚间,公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入9.57亿元,同比增长32.83%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长17.43%。分季度看,2023Q2实现归母净利润1.88亿元,同比增长7.05%;实现营业收入5.17亿元,同比增长31.22%。

      营收端表现亮眼,利润端短期承压。2023H1,公司平板探测器销售实现稳定增长,高压发生器及其他核心部件销售实现快速增长;多个大客户的多项产品继续保持良性增长,同时加强了对新客户、新产品的导入,支撑整体业绩稳步向前。2023Q2归母净利润增速低于营收增速,我们认为主要系公允价值变动损益同比大幅下降所致。2023上半年,公司毛利率较2022年末增长0.91pct,期间费用率较2022年末下降4.08pct,盈利能力不断提升。

      以市场需求为导向,进一步夯实现有产品及技术结构。公司持续加大对新型探测器的研发投入,完善产品线布局。2023H1,公司完成首款超高速TDI探测器、微焦点射线源等产品的研发中试,实现超大尺寸闪烁体的生长和耦合,推出用于高端DSA的CMOS平板探测器、超大尺寸动态探测器、新型线阵探测器等多款新产品,并针对新型探测器像素结构等方向,新增8项相关知识产权申请,上半年研发投入占营收的比重为12.49%。

      布局X线综合解决方案,提升公司产品和服务的附加值。公司在新核心部件领域布局已形成一定技术积累和进展。医疗 CT 及安检 CT 用二维准直器陆续进入量产阶段,闪烁晶体碘化铯、钨酸镉已完成开发并已量产销售,GOS 闪烁陶瓷完成工业及安检应用的开发并进入量产阶段,医疗 CT 探测器适用的 GOS 闪烁体取得研发突破,关键指标达到国际领先水平,处于送样评测及中试阶段。我们认为未来随着新核心部件陆续步入商业化阶段,有望为公司打开第二增长曲线。

      投资建议

      我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为26.2%/30.9%/29.6%,对应PE分别为31/24/18倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      新技术和新产品开发风险;行业竞争加剧风险;毛利率下滑风险。