长沙银行(601577):营收表现亮眼 县域金融增长动能持续释放

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:袁喆奇/黄韦涵/许淼 日期:2023-09-01

  事项:

      长沙银行发布2023 年半年报,公司2023 年上半年实现营业收入126 亿元,同比增长12.1%,实现归母净利润39.6 亿元,同比增长10.6%,ROE14.1%,同比下降2BP。截至上半年末,长沙银行总资产达到9982 亿元,较年初增长10.3%,其中贷款较年初增长12.1%,存款较年初增长6.57%。

      平安观点:

      利息收入表现亮眼,盈利水平稳中有进。长沙银行2023 上半年实现归母净利润增长10.6%(+8.7%,23Q1),盈利水平的回升主要是来自于公司优异的营收表现,公司上半年营业收入同比增长12.1%(+12.9%,23Q1)。

      特别是公司利息端收入水平持续提高,上半年利息收入同比增长16.8%,较1 季度提高0.9 个百分点,在净息差整体承压的背景下逆势上涨实属不易,我们认为与其县域市场增长动能的持续释放密切相关。非息收入方面,手续费及佣金净收入保持强劲增长态势,上半年同比增长46.0%(+100%,23Q1),其中代理手续费收入增长最为明显,上半年同比增长273%,财富管理转型红利逐步释放。此外,上半年投资收益同比增长2.34%(+15.4%,23Q1),增速水平有所下滑。

      区域经济支撑贷款投放,县域金融贡献持续增加。公司23 年半年末净息差水平2.34%(+2.41%,22A),年初以来的重定价以及新发贷款利率的下降对息差影响较为显著。从资产端收益来看,上半年生息资产收益率为4.66%(+4.80%,22A),其中贷款收益率为5.78%(+6.01%,22A)。值得注意的是,公司压降存款成本取得了一定效果,半年末存款成本率为2.04%(2.12%,22A)。规模方面延续积极态势,存贷款皆保持较快增速,贷款规模同比增长18.6%(+17.9%,23Q1),强省会战略下的对公贷款投放加快,半年末对公贷款余额同比增长21.8%,个人贷款增长相对乏力,与行业趋势一致,半年末同比增长11.5%,但值得注意的是个人消费贷款同比增长了27.7%,伴随着后续消费需求的逐步回暖,零售贷款投放速度也有望加快。此外,公司县域金融战略贡献明显,县域贷款同比增长24.0%(+26.5%,22A),显著高于全行水平。公司整体贷款规模的快增带动资产规模的增长,上半年末资产同比增长16.1%(+15.5%,23Q1)。负债方面,存款规模同比增长15.2%(+16.1%,23Q1),县域存款同比增长17.6%(+21.4%,23Q1),增速水平有所下滑但仍保持快增态势。

      资产质量保持稳定,拨备水平持续夯实。长沙银行半年末不良率同一季度末持平,为1.16%,我们测算上半年不良生成率为1.02%,较年初下降16BP,新生成不良压力有所缓解。结合前瞻性指标来看,上半年关注率较一季度末抬升13BP 至1.64%,逾期率较年初上升9BP 至1.59%,潜在压力有所上升,但整体资产质量保持稳定。拨备计提方面,公司半年末拨备覆盖率和拨贷比分别较一季度末上升0.75%/1BP 至313%/3.62%,在贷款规模快增的背景下,拨备水平相对有所上升,风险抵补能力持续夯实。

      投资建议:深耕本土基础夯实,看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行,区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件,同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持,此外,公司50 亿元金融债成功发行以及110 亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力,为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25 年盈利预测,预计对应EPS 分别为1.98/2.30/2.65 元,对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%,目前股价对应23-25 年PB 分别为0.55x/0.49x/0.43x,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。