中航沈飞(600760):中报业绩超预期 歼击机龙头将迎发展新机遇

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/陈晨 日期:2023-08-31

  投资要点

      事件:公司发布2023 年半年度报告

      1)2023H1 业绩:2023H1 实现营业收入231.50 亿元,同比增长16.85%;归母净利润14.93 亿元,同比增长33.46%;扣非归母净利润14.37 亿元,同比增长31.10%。加权平均净资产收益率10.99%,同比增加1.64pct。业绩超市场预期,2023H1 营业收入完成2023 年度预算的50.23%。

      2)2023Q2 业绩:2023Q2 实现营业收入139.75 亿元,同比增长16.73%,环比增长52.31%;归母净利润8.51 亿元,同比增长40.10%,环比增长32.64%。

      2023H1 净利率突破6%,毛利率创近5 年同期新高1)利润率方面:2023H1 毛利率为10.43%,同比增加0.70pct;净利率为6.36%,同比增加0.71pct。2023Q2 毛利率为9.85%, 同比增加0.07pct, 环比减少1.47pct;净利率为5.97%,同比增加0.90pct,环比减少0.98pct。

      2)期间费用方面:2023H1 期间费用率为2.37%,同比减少0.27pct。

      2023H1 应收账款大增系销售产品增加所致,应缴税费大幅减少1)资产负债端:2023H1 公司应收账款为85.1 亿元,较年初增长145%;合同负债为91.4 亿元,较年初减少59%;应缴税费为2.6 亿元,较年初减少82%,主要是本期缴纳税款所致。

      2)现金流量端:2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-94.7 亿,同比减少26%,主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

      公司发布子公司沈飞公司局部搬迁公告,项目总投资约86.36 亿元1)项目概况:沈飞公司局部搬迁建设项目属于政策性搬迁,项目建设周期60 个月,项目总投资约86.36 亿元(主要为政府搬迁补偿资金)。

      2)项目影响:拟通过局部搬迁项目建设,完成现有核心能力在沈阳市域内异地转移和提升。项目建设将对公司持续经营能力和综合竞争力产生积极影响。

      投资建议与盈利预测

      根据公司中报业绩和2023 年经营计划,我们调整了盈利预测。预计2023-2025 归母净利润29.6、37.6、47.2 亿元,同比增长28%、27%、26%,PE 为41、33、26倍。考虑公司作为A 股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性,维持“买入”评级。

      风险提示:1)军品订单需求不及预期;2)新机型研制进度不及预期