华域汽车(600741):受益上汽产销恢复及外部客户持续开拓 公司营收稳健增长
事件描述
华域汽车发布2023 年半年度报告:上半年实现营收769.7 亿元,同比增长12.0%,实现归母净利润28.4 亿元,同比增长12.8%。
事件评论
上汽集团、特斯拉等客户产销恢复,加之积极开拓外部客户,公司二季度收入稳健增长。
二季度产销恢复较好,乘用车销量同比+27.0%,环比+19.1%;公司大客户上汽集团销量同比+16.4%,环比+32.5%,其中上汽大众、上汽通用销量分别同比+13.8%和+14.1%,环比+22.4%和-3.5%;特斯拉中国区销量同比+119.6%,环比+7.8%。上半年,按汇总口径统计,公司主营业务上汽集团以外的整车客户收入达55.4%,同比提升6.0pct,其中国内排名前十的业外整车客户的汇总销售额合计同比增速超过30%。受益于主要客户上汽集团、特斯拉等产销增长,加之公司积极开拓外部客户,Q2 实现收入401.6 亿元,同比+28.0%,环比+9.1%。
受下游客户年降影响,公司毛利率略有波动。Q2 公司毛利率12.5%,同比-0.8pct,环比-1.3pct,主要系公司主要客户年降影响。Q2 期间费用率10.1%,同比-0.8pct,环比-0.6pct,主要受益于研发费用率和管理费用率同比下降。Q2 对联营企业和合营企业的投资收益6.1亿,同比+78.1%,环比+45.4%,主要因下游产销增长,合联营企业均实现较好表现。Q2实现归母净利润14.1 亿,同比+73.6%,环比-1.9%,对应归母净利率3.5%,同比+0.9pct,环比-0.4pct。
华域紧抓智能电动趋势,产品加速推进产品开发和应用落地。截至今年6 月底,公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比已超过 60%。华域汽车电子分公司短距、中距、长距平台毫米波雷达产品赶抓进度,完成部分车型产品开发和量产配套,客户包括上汽集团、蔚来、奇瑞等,上半年各类毫米波雷达出货量超26 万只,同比增长超75%;延锋汽饰今年4 月正式发布智能座舱最新展示模型XiM23s 正式发布,已经获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞和赛力斯等客户的业务定点;华域电动电驱动产品已向大众MEB 平台和通用BEV3 平台供货,150kW 中高功率平台电驱动系统已获长城定点,上半年按计划已完成 800V 高压驱动电机产品的开发试制,将进入量产准备阶段。
投资建议:新产品新客户的持续推进,支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化,公司有望抓住行业变革契机,加大外部客户配套比例。新业务稳步推进,挖掘新的增长点。公司2023 年收入目标1650 亿元,预计同比增速达4.3%,计划毛利率达14.2%以上,整体持续稳健增长。2022 年公司分红比例38.5%,对应当前股价静态股息率为5.3%。预计2023-2025 年归母净利润分别为76.4、85.2、94.3 亿元,对应估值8.0X、7.2X、6.5X,维持“买入”评级。
风险提示
1、新能源汽车景气不及预期;
2、原材料上涨导致盈利能力承压。