中天科技(600522):Q2业绩同环比均改善 能源网络在手订单充足

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉/杨雷/佘雨晴 日期:2023-08-31

公告摘要:公司发布2023 年中报,2023 年上半年实现营收201.43 亿元,同比增加0.51%,实现净利润19.54 亿元,同比增加7.15%,实现扣非归母净利润14.64 亿元,同比下降18.41%。

    Q2 营收/利润同环比均改善,单季归母利润创历史新高。上半年,公司紧抓人工智能赋能通信数字化建设的机遇,积极参与电网、新能源等基础建设新需求,业绩实现高质量发展。分季度看,公司23Q2 实现营收118.68 亿元,同比增长10.38%,环比增长43.42%,实现归母净利润11.86 亿元,同比增长46.73%,环比增长54.44%。费用方面,上半年,公司销售/管理/研发/财务费用分别为2.37 亿元/1.93 亿元/4.49 亿元/-0.92亿元,同比20.94%/5.84%/0.52%/-2207.01%%,销售/管理/研发/财务费用率为2.30%/1.73%/3.91%/-0.25%,同比+0.39/+0.09/+0.00/-0.26pct。23Q2 公司销售净利率10.38%,同比+2.98pct,环比+0.79pct;销售毛利率16.42%,同比+0.55pct,环比-1.95pct。未来,预计随着海风建设有望回暖以及AI 带来的高质量通信网络放量,公司经营业绩有望持续提升。此外,公司23Q2 归母净利润创单季度历史新高,我们预计主要是受益于投资收益确认等因素影响。

    助力绿色低碳能源产业升级,能源网络在手订单236 亿元。公司积极推进绿色能源转型, 为我国海风“平价” 建设、海洋能源勘探提供稳定可靠的技术支撑及创新引领。

    海风领域,我国海上风电已进入平价时代,随着“ 国补” 的退坡,出台“ 省补” 的广东、山东两省陆续开工了多个海风项目。公司在广东、山东两地中标、执行多个典型工程,如中标国华半岛南 U2 场址海上风电项目、惠州港口二 PA、 PB 海上风电项目等,圆满交付了惠州港口二 PA 海上风电项目 220kV 和 66kV 等项目海底电缆产品。海洋工程领域,公司可提供覆盖海上风电场全生命周期的工程总承包服务模式,承建的江苏如东 H7#海上风电场项目荣获“ 2023 年度某电力优质工程” 奖,该奖项是电力建设行业工程质量方面的最高荣誉。公司与风电设备制造行业龙头企业合资打造两艘先进的风电施工船舶,其中,与金风科技合资建造 1600T 深远海风电施工平台(中天 31),其桩腿材料、主起重机、升降装置等核心设备实现了 100%国产化率。电网领域,公司主要电力产品持续保持市场领先地位。公司中标多个特高压项目,包括张北-胜利特高压项目、川渝特高压项目、金上-湖北特高压项目,市场份额保持领先。

    光储氢领域,公司致力于成为“ 世界一流的储能系统集成方案供应商”2023 年以来,公司中标江苏丰储 200MW/400MWh 共享储能项目等多个项目。同时,公司还实施如东万亩渔光示范基地 600MW 光伏复合项目(中广核、华能、华润),以及首发推出35/70MPa 加氢站和加氢机。目前,公司能源网络领域在手订单约 236 亿元,其中海洋系列约 86 亿元,电网建设约 120 亿元,新能源约 30 亿元。

    聚焦技术研发产品创新,通信网络迎来AI 新机遇。公司通信板块围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展”的发展战略,新产品布局涵盖“感知、网络、平台、应用”四个层面,随着AI 引领以及新一代数据中心网络架构下互联需求的增长,公司以现有光纤光缆业务为基础,推动算力网络相关产品如光模块的升级发展。光纤光缆领域,公司在中国移动集采项目中,普缆、蝶形光缆、700M 美化天线位列前三;中国电信集采项目中馈线及配件等产品实现排名第一;中国电信干线建设工程项目中光缆及配套接头盒集采排名第一。光纤预制棒领域,公司依托于完全自主知识产权的全合成光纤预制棒制备技术,持续推行产业升级,在数智化转型和新产品开发应用方面取得突破。光模块领域,公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目,并积极部署研发下一代5G 前传光模块和800G 高速光模块。当前,以 ChatGPT 为代表的 AI 大模型正拉动网络基础建设,公司已就下一代 NPO、 CPO 和液冷光模块等技术领域 研发工作也已经开展,同步积极与目标客户进行产品技术标准对接;在天线领域,公司立足行业领先的基站天线和室分天线技术平台,不断在低损耗馈电网络,高辐射效率振子等方面取得技术突破,更好满足运营商客户的绿色低碳发展需求。此外,公司还针对性提升位于印尼和摩洛哥的光缆产能,以更好匹配市场需求。

    投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。

    公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,海洋与新能源业务进入高成长期,光纤光缆景气回升。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为41.53 亿元/50.2 亿元/59.46 亿元,EPS 分别为1.22 元/1.47 元/1.74 元,维持“买入”评级。

    风险提示:海缆与特高压电缆需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险。。