朗姿股份(002612):各板块恢复势头良好 医美业绩有望持续释放

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李森蔓 日期:2023-08-31

  报告摘要:

      事件:

      朗姿股份发布2023 年半年报,23H1 公司营收23.13 亿元/+21.48%,归母净利润1.34 亿元/+827.76%,扣非归母净利润1.26 亿元/+859.66%,非经常性损益866 万元,主要来自处置长期资产形成的损益。2023Q2单季度公司实现营收11.74 亿元/+21.65%,归母净利润0.72 亿元/+369.42%,扣非归母净利润0.63 亿元/+350.39%。

      点评:

      服装业务表现稳健,医美板块阔步向前。23H1 公司实现营收23.13 亿元,分业务板块看:女装营收9.09 亿/+21.72%/占比39.29%;医美营收9.06 亿/+25.15%/占比39.18%;绿色婴童业务营收4.70 亿/+15.80%/占比20.31%。

      规模效应推动各项费用率稳中有降。23H1 公司期间费用率52.53%/-4.25pct,其中:1)销售费用9.38 亿/+21.40%,销售费用率40.55%/-2.15pct;2)管理费用1.88 亿/+18.57%,管理费用率8.11%/-0.63pct;3)研发费用0.47 亿/-18.06%,研发费用率2.02%/-1.13pct;4)财务费用0.43 亿/+8.65%,财务费用率1.84%/-0.33pct。23Q2 单季度期间费用率54.37%/-1.70pct,销售费用率42.60%/-0.07pct,管理费用率7.89%/-0.48pct,研发费用率2.03%/-1.04pct,财务费用率1.85%/-0.11pct。

      医美业务带动毛利率上涨,盈利能力大幅提升。2023H1 公司毛利率59.06%/+1.48pct,归母净利率5.80%/+5.04pct,扣非归母净利率5.43%/+4.74pct;医美业务毛利率显著提升,叠加费用率优化,带动公司盈利能力明显改善。2023Q2 单季度毛利率61.66%/+4.77pct,归母净利率6.14%/ +4.55pct,扣非归母净利率5.33%/+3.89pct。周转能力:23H1 存货周转天数218 天/-29 天,应收账款周转天数15 天/-9 天。经营性净现金流4.02 亿/+209.25%,主要系收入及回款规模增长。

      投资建议:公司传统的女装及婴童服装行业地位稳固,业绩实现稳健增长,医美业务在公司的不断融合打造下出现明显改善,随品牌势能强化及门店盈利爬坡,有望迎来市占率和盈利能力的持续提升。考虑到公司医美业务恢复势头强劲,调整盈利预测,预计公司2023-2025 年营收分别为46.90 亿/54.35 亿/61.11 亿,归母净利润分别为2.58 亿/3.22 亿/3.79亿,对应PE 分别为37 倍/30 倍/25 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧;消费力不及预期;市场拓展不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。