欧普照明(603515):Q2单季度盈利能力持续提升

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张立聪/韩星雨 日期:2023-08-31

事件:欧普照明公布2023 年中报。公司2023H1 实现收入35.4亿元,YoY+5.5%;实现归母净利润4.0 亿元,YoY+36.8%。经折算,Q2 单季度实现收入20.4 亿元,YoY+7.2%;实现归母净利润3.0亿元,YoY+33.6%。随着疫情管控放开,公司收入增速逐步回升。

    公司在平台化建设下,盈利能力持续提升。

    欧普2023Q2 单季度收入增速环比提升:欧普2023Q2 单季度收入增速相比Q1+4.0pct。我们认为主要因为:1)上年同期因上海封城,公司收入有所承压。2)疫情管控放开后,需求逐步复苏。

    展望后续,欧普不断巩固加强自身在B 端、C 端的市场竞争力,作为行业龙头公司,规模效应不断强化,市场份额有望持续提升。

    欧普2023Q2 单季度毛利率同比提升:欧普2023Q2 单季度毛利率为39.2%,同比+6.6pct。我们认为主要因为:1)公司加强产品平台化建设,供应链及生产效率持续提升。2)公司不断优化产品结构。3)主要原材料(铜、冷轧板、塑料等)成本同比下降。

    欧普2023Q2 单季度盈利能力同比提升:欧普2023Q2 单季度归母净利率为14.6%,同比+2.9pct,扣非净利率同比+3.9pct。公司在去年Q2 利润率高基数的情况下,仍然实现了盈利能力的同比提升。拆分来看,公司Q2 盈利能力提升主要因为毛利率提升。从费用端来看,2023Q2 欧普销售费用率同比+3.4pct,其中销售职工薪酬费用增加较多(2023H1 职工薪酬费用/收入同比+1.1pct),我们认为可能因为线下需求复苏,公司加大渠道扩张以及渠道优化力度。

    欧普经营质量持续提升:公司2023Q2 存货为6.1 亿元,同比-1.4亿元。公司Q2 合同负债为1.6 亿元,同比+0.4 亿元,反映经销商对后续销售预期积极。

    投资建议:欧普是照明行业龙头,通过深化数字化变革,加强平台化建设,推进产品提质升级,综合竞争力不断提升,市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2023~2025年EPS 1.27/1.35/1.44 元,给予6 个月目标价24.13 元,对应2023 年PE 估值为19x,维持增持-A 的投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧,房地产景气大幅波动