中国核电(601985)2023年中报点评：核电核准提速业绩稳健 风光装机高增表现亮眼

中国核电发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入362.98 亿元，同比+4.99%；归母净利润60.42 亿元，同比+11.09%

    机组平稳安全运行，支撑业绩稳步增长。中国核电发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入362.98 亿元，同比+4.99%；归母净利润60.42 亿元，同比+11.09%；扣非归母净利润58.88 亿元，同比+8.62%；其中，第二季度实现营业收入184.04 亿元，同比+5.33%；归母净利润30.19 亿元，同比+18.2%，环比-0.13%；扣非归母净利润28.7 亿元，同比+13.21%，环比-4.9%。

    上半年，公司基本每股收益为0.314 元/股，同比+8.65%；扣非后基本每股收益为0.306 元/股，同比+6.25%。

    核电发电量稳中有增，机组运行效率和安全性提高。上半年核电发电量902.68亿千瓦时，同比+2.77%；上网电量844.79 亿千瓦时，同比+1.70%。平均机组能力因子为93.08%，同比+0.6pct；在运25 台核电机组中，19 台机组WANO综合指数满分，综合指数平均分为97.87 分，较去年同期有所提高。新项目开发态势继续保持强劲，目前公司开展前期准备工作的核电机组超过10 台；辽宁核电徐大堡1 号、2 号机组于7 月31 日通过国务院常务会议核准，多个在建核电项目顺利通过项目竣工验收。此外，公司母公司中核集团自主研发的“玲龙一号”反应堆核心模块“玲龙之心”于8 月顺利完成吊装，标志着我国在模块化小型堆的建造上走在了世界前列。

    新能源装机量快速提升，业绩表现亮眼。上半年公司新增新能源控股装机近200 万千瓦，新能源指标获取也创历史新高。截至2023 年6 月30 日，公司新能源在运装机1445.21 万千瓦，同比+62.87%；在建装机796.61 万千瓦，同比+201.32%。受益于新机组投运及较好的风光资源，公司上半年新能源发电量达105.59 亿千瓦时，同比+62.01%；其中，风电、光伏发电量分别为50.69、54.90 亿千瓦时，分别同比增长74.69%、51.83%。中核汇能实现营收46.11 亿元，同比+49.1%；净利润16.15 亿元，同比+58.7%，为公司营收和业绩增长做出亮眼贡献。作为中核集团旗下唯一新能源上市平台，公司独享集团风光资源，在能源转型背景下，“核电+新能源”开发模式大有可为，有望进一步提高能源综合利用水平。

    降本增效成果显著，控费能力进一步提高。上半年实现毛利率48.54%，同比-2.06pct；净利率为29.84%，同比+1.39pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.11%/3.76%/1.37%/10.71%，同比+0.03pct/-1.24pct/-0.38pct/-0.48pct。

    在保证安全质量的前提下，公司通过对技术的更新优化，缩短大修工期，上半年所属核电厂完成11 次大修，其中10 次常规大修平均工期24.04 天，较去年同期减少3.35 天。此外，公司加大了对于核电机组和自建新能源机组基建的投入，上半年投资活动产生的净现金流出为239.02 亿元，同比+46.79%。

    盈利预测与估值。在核电积极安全有序发展的背景下，公司核电装机量将稳步提升；同时，公司加快推进新能源项目开发，“核电+新能源”模式大有可为；短期业绩受益于新能源增量，长期看好核电项目持续投产带来的稳增长弹性，资产质量良好，有望受益中特估。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为99.5、112.4、125.8 亿元，同比增长10.4%、13.0%、12.0%；当前 股价对应PE 分别为13.5x、11.9x、10.6x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。