瀚蓝环境(600323):天然气采购成本下降 能源业务扭亏;固废工程收入减少难掩运营亮眼业绩

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫/谢超波/周迪 日期:2023-08-31

  事件:公司近期发布2023 年半年报,上半年实现营业收入59.3 亿元,同比-3.4%;实现归母净利润6.9 亿元,同比+26.3%。

      天然气综合采购成本下降,能源业务扭亏为盈。上半年,公司能源业务实现主营业务收入19.35 亿元,同比减少0.15 亿元(-0.79%)。23 年以来国际能源紧张形势有所改善,截至8 月17 日液化天然气到岸价均价约13.19 美元/百万英热单位,较2022年均值下降61.2%。受此影响,上半年公司能源业务成本改善明显,实现净利润0.60 亿元,扭亏为盈,同比增长约1.48 亿元。公司积极推进上游优质气源供应多元化和结构多样化,能源业务盈利水平有望持续改善。另外餐厨垃圾制氢项目建成进入试生产阶段,关注项目后续进展。

      固废运营收入、利润稳定增长;工程订单陆续完工,收入规模减少。上半年,公司固废处理业务实现主营业务收入31.03 亿元,同比减少2.32 亿元,主要是工程订单陆续完工,工程与装备业务收入同比减少5.84 亿元(-48.15%)。在工程类业务收入大幅下降的情况下,固废运营表现亮眼,固废业务整体利润不降反增。上半年,公司新增投产生活垃圾焚烧处理能力1750 吨/日,垃圾焚烧收入15.64 亿元,同比+12.20%,环卫业务规模进一步提升,上半年环卫业务收入7.7 亿元,同比+33.94%。垃圾焚烧实现净利润4.36 亿元,同比+9.58%,毛利率49.45%保持较强盈利能力,固废业务整体实现净利润5.15 亿元,同比增加0.12 亿元(+2.30%)。

      在建项目有增量、存量深入挖潜,未来增长有动力。截止2023 年6 月,在建生活垃圾焚烧项目规模1450 吨/日、筹建项目规模750 吨/日;排水业务3 个扩建项目合计规模 9.5 万方/日;其他固废处理在建、筹建项目规模1619 吨/日,仍有增量空间。

      另外,公司积极利用生活垃圾焚烧发电项目热源优势,开拓蒸汽余热对外供热业务,上半年实现对外供热48.92 万吨,同比+20.88%,已形成新增长点。

      预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.21/16.07/17.92 亿元(此前预测为14.15/16.07/17.92 亿元)。参考可比公司平均估值,给予公司2023 年15 倍PE 估值,对应目标价26.10 元,维持 “买入”评级。

      风险提示

      在建项目建设进度不及预期;国际能源价格波动;氢能业务推进不及预期;