华光环能(600475)点评:主业稳健发展 看好灵活性改造及氢能业务突破
投资要点:
事件:公司发布2023 年中报,业绩表现符合预期。2023H1 公司营收49.94 亿,yoy+19.62%;归母净利润4.10 亿,yoy +2.85%;扣非归母净利润3.83 亿,yoy +7.59%。
单Q2 季度,公司营收27.88 亿,yoy +26.38%;归母净利1.89 亿,yoy -1.2%;扣非归母净利1.67 亿,yoy +9.17%,业绩表现符合预期。
运营:热电及光伏发电运营服务收入增加明显,构筑公司基本盘。上半年公司运营收入20.97 亿元,yoy +23.73%,这主要得益于公司在报告期内完成对濮院热电、鑫源热电、南京燃机等3 家热电企业的控股权收购,同时,自建宁高燃机项目也于报告期内投入运营。
工程:得益于光伏工程规模提升,上半年公司工程收入22.98 亿元,yoy +51.72%。具体而言,上半年公司电站工程实现收入11.47 亿元,同比增长82.58%,得益于光伏工程规模提升;环保工程收入11.50 亿元,同比增长29.84%,得益于疫情后市政工程加速释放。订单方面,报告期内,公司传统电站工程累计订单12.75 亿元;光伏电站累计订单13.71亿元,环保工程在手订单20.25 亿元。毛利率方面,市政工程竞争激烈,毛利率降低,光伏电站工程由于光伏组件价格下降,工程业务毛利有所提升。
装备:受下游投资放缓影响而有所下滑。2023 年上半年,公司装备制造实现收入5.40 亿元,yoy -41.49%,装备收入下降主要受下游客户投资速度放缓,循环流化床、煤粉炉等传统锅炉市场需求下降较为明显,部分项目周期延长。报告期内,公司锅炉装备有效订单总量9.48 亿元,其中环保锅炉装备订单6.73 亿元,其中余热锅炉有效订单3.73 亿元。
电解槽具备批量化生产能力,与中能建及中石化合作打开市场。2023 年4 月11 日,公司1500Nm3/h 碱性电解槽产品正式下线,并具备随时批量化生产交付能力。公司前期与中石化广州公司签署了战略合作协议,另外,2023 年4 月,公司和中能建氢能公司签署了合作协议,共同推动电解槽系统的市场拓展。
火电灵活性改造示范项目处于调试阶段,未来有望快速打开市场。针对130t/h-1000t/h(不含1000t/h)机组,公司获得中科院独家技术授权,推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。目前该技术在公司自有惠联电厂进行试验,项目于2023 年4 月末完成安装工作,目前处于调试阶段。惠联测试成功将形成示范效应,未来有望快速打开市场。
投资分析意见:维持公司2023-25 年归母净利润预测,分别为8.37/9.35/10.74 亿元,我们看好公司主业稳健发展,氢能及灵活性改造有望快速实现订单突破,维持“买入”评级。
风险提示:市场开拓不及预期风险;原材料价格波动风险;投资收益波动风险。