铖昌科技(001270):相控阵TR芯片业务高速增长 多领域实现量产

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/战泳壮 日期:2023-08-31

  公司发布2023 年半年度报告,期内实现营业收入1.65 亿元,同比增长44.44%;实现归母净利润6,461.95 万元,同比增长16.19%;实现扣非归母净利润5,610.88 万元,同比增长24.86%。

      相控阵T/R 芯片业务高速增长,多个应用领域实现量产。2023 年上半年,公司实现营业收入(1.65 亿,同比+44.44%);实现归母净利润(6,461.95 万,同比+16.19%);实现扣非归母净利润(5,610.88 万,同比+24.86%)。主营业务快速发展:①相控阵T/R 芯片业务:营收同比+46.72%,报告期内,公司在星载领域继续保持领先优势,遥感、通信等多个卫星项目按计划交付;同时地面领域产品品类不断拓宽,各类型、不同应用场景的雷达配套T/R 芯片已进入量产阶段,成为公司营收的有力支撑,其中配套产品GaN 系列芯片持续规模供货,进一步拓展高功率相控阵雷达的应用领域;另外,公司在机载领域取得突破性进展,公司参与的多个项目陆续进入量产阶段,配套产品在多个型号装备中开始批量交付。②研制技术服务:上半年无收入,去年同期178.30 万元,体量极小。

      产品结构变化导致毛利率波动,期间费用率下降明显。盈利能力方面,公司整体销售毛利率为60.07%,同比下降6.18pct。管理费用(1083.22 万元,+40.97%),主要系新增经营场所房屋租赁所致;销售费用(428.59 万元,+17.10%),主要系营销人员薪酬增加所致;财务费用(-214.45 万元,去年同期-20.71 万元),主要系银行存款利息增加所致;研发费用(2252.97 万元,+113.98%),主要系研发项目增加,公司加大研发投入所致。三项费用率为7.85%,同比下降1.88pct,主要系公司营收增速较大。公司整体销售净利率为39.10%,同比下降9.50pct。由于报告期内公司交付产品结构变化,毛利率及净利率较上期下滑。

      在公司发布的23 年关联交易预测中,预计向集迈科采购商品与服务4200 万元。公司关联交易主要为向集迈科采购,23 年预计为4200 万元,大幅增加,预计2023 年公司加大上游备货、产品交付量大幅上升。

      卫星互联网持续扩容及试验星发射后将加速产业爆发。自2020 年9 月国内某公司申请的GW-A59 和GW-2 的12992 卫星星座计划及300 颗中国航天科工集团超低轨通遥一体化星座计划,上海市松江区委书记程向民公开表示打造低轨宽频多媒体卫星“G60 星链”,实验卫星完成发射并成功组网,一期将实施1296 颗,未来将实现一万两千多颗卫星的组网。2023 年7 月9 日,我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭,成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空。目前卫星互联网依然处于主题投资阶段,但是星座的持续扩容带来市场空间的扩张,试验星的成功发射带来主题的落地,种种事件不断推动卫星互联网产业发展。

      盈利预测:预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为1.84、2.55、3.36 亿元,对应估值73、53、40 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:公司上游原材料价格波动、公司订单不及预期、市场竞争加剧。