深信服(300454):当期业绩承压 持续降本增效

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:孙树明/姜青山 日期:2023-08-31

  事件:

      8 月30 日晚,公司公布2023 年半年报,报告期内实现营业收入为29.34 亿元,同比增加4.22%;归母净利润为-5.54 亿元,同比减亏1.36 亿元。其中,第2 季度实现营业收入为17.21 亿元,同比增加3.00%。当期业绩承压。

      网络安全业务承压,超融合产品收入持续增长报告期内网络安全业务收入15.09 亿元,同比下降0.62%,毛利率79.42%,主要系成熟产品线的新增订单情况不理想;云计算及IT 基础设施业务收入11.57 亿元,同比增长9.32%,毛利率47.86%,其中超融合HCI 产品收入保持稳定增长,在报告期内发布了全新的6.9.0 版本;基础网络及物联网业务收入2.68 亿元,同比增长 12.44%。分行业看,企业客户、政府及事业单位、金融及其他行业客户收入占比分别为45.75%/43.33%/10.92%。

      持续降本增效,毛利率有所提升

      报告期内,公司整体毛利率为64.48%,同比上升3.16 个pct。经营性现金流入为37.80 亿元,同比上升14.36%;其中,销售商品、提供劳务收到的现金为35.16 亿元,同比上升15.14%。公司持续实施降本增效措施,报告期内研发、销售、管理费用合计增速放缓至1.42%,其中销售费用同比增加11.71%,管理费用同比下降13.39%,财务费用同比下降10.49%,研发投入同比下降6.60%。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-25 年收入分别为89.18/111.29/136.11 亿元,对应增速分别为20.30%/24.80%/22.30%;归母净利润分别为3.06/5.73/7.34 亿元,对应增速分别为57.61%/87.36%/28.02%,3 年CAGR 约为55.78%;EPS分别为0.73/1.38/1.76 元/股。鉴于公司网络安全行业龙头地位稳固,建议保持关注。

      风险提示:下游客户需求尚未恢复;市场竞争加剧;新业务市场拓展不及预期。