欧普照明(603515):平台化持续提效 业绩表现亮眼

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/周衍峰/王森泉 日期:2023-08-31

  营收稳步恢复,业绩表现亮眼,维持“增持”

      公司发布半年报,2023 H1 实现营收35.44 亿元(yoy+5.52%),归母净利3.97 亿元(yoy+36.85%),扣非净利3.50 亿元(yoy+79.99%)。其中Q2实现营收20.41 亿元(yoy+7.24%,qoq+35.83%),归母净利2.99 亿元(yoy+33.61%,qoq+205.25%)。考虑公司平台化改革收益持续绽放,盈利能力逐步提升,我们调整公司2023-2025 年EPS 分别为1.21、1.35、1.54元(前值2023-2025 年1.16、1.31、1.50 元)。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为20x,给予公司2023 年20x PE,目标价24.20 元(前值22.04 元),维持“增持”评级。

      23Q2 营收恢复加速,继续放宽信用政策呵护经销商公司23H1/23Q2 营收分别同比+5.52%/+7.24%,23Q2 营收恢复加速(其中Q1 营收同比+3.27%,Q2 营收环比+35.83%)。截至23H1 期末,公司账面存货金额为6.09 亿元,同比-19.12%;存货周转天数为48.48 天,同比减少15.49 天。销售回款方面,公司继续放款信用政策,23H1 公司应收账款周转天数为33.38 天,同比增加8.26 天。总体来看,公司加快存货的周转,提升现金储备,积极应对下半年行业趋势。

      平台化提效改善持续毛利率,营销加码进一步推进消费者教育公司23H1/22Q2 毛利率分别为38.20%/39.20%,分别同比+6.12/+6.60pct,主要系公司平台化改革效益持续释放,运营效率持续提升。费用端,23H1尤其是23Q2 公司加大营销投放力度,打造爆款,推广新品和全屋智能的消费理念,销售费用率分别为17.35%/17.05%,分别同比+1.20/+6.60pct。

      23Q2 公司毛销差为22.15%,同比+3.21pct。此外,公司23H1 财务费用同比-197.43%,财务费用率同比-1.06pct,主要系本期利息收入增加。公司23H1/22Q2 净利率分别为11.33%/14.89%,分别同比+2.78/+3.15pct,房地产行业景气度缓慢有序回升,全屋照明业务有望实现高增根据国家统计局数据,2023H1 商品住宅竣工面积24603.6 万平方米,同比+18.5%,地产逐步回暖。加之一系列促进家居消费政策的驱动,智能家居、智能商用、智慧城市等领域或将具备了广阔的市场前景。在此基础上,公司深入推进数智化发展和平台化建设,持续升级产品与解决方案,有望在进一步夯实传统照明业务的基础上,通过全屋智能照明业务打开新增长曲线。

      风险提示:市场竞争加剧;原材料价格上涨;房地产行业波动风险。