江阴银行(002807):息差拖累营收下降 不良前瞻有所波动
本报告导读:
江阴银行Q2 业绩表现整体符合预期,营收增速转负但利润保持高增,资产质量有所波动但拨备进一步夯实。维持目标价5.62 元,维持增持评级。
投资要点:
根据上半年经 营情况,调整2023-2025 年净利润增速预测为14.7%、15.5%、15.4%,对应EPS 为0.85(-0.01)、0.99、1.14 元/股,BVPS为7.29(+0.02)、8.02(+0.02)、8.86(+0.01)元/股。维持目标价5.62 元,对应2023 年0.77 倍PB,维持增持评级。
经营稳健,营收增速转负但利润保持高增。Q2 营收同比下降1.4%,息差大幅收窄是核心拖累。尽管披露的2023H 累计净息差为2.20%,较Q1 逆势提升15bp;但测算口径Q2 单季净息差环比下降17bp、同比收窄27bp,在规模平稳增长下,拖累利息净收入同比下降6.7%。
从基数看,营收增速下半年有望企稳回升。营收负增,但Q2 管理费用和减值计提也分别减少了5.7%、0.9%,驱动利润增速较Q1 提升。
存贷款保持较高增速,均实现同比多增。Q2 存贷款同比增速分别为12.3%、13.4%,且增量多于去年同期。结构上,新增贷款以对公为主;零售贷款逆转Q1 降势,但仍低于年初余额。存款中企业活期存款增长较快,占比较Q1 提升1.5pct 至19.7%,结构显著优化。
资产质量有所波动,但拨备进一步夯实。Q2 末不良率、关注率分别较Q1 末上升1bp、38bp 至0.98%、1.24%,但拨备覆盖率、拨贷比也分别提升19pct、26bp 至500%、4.92%,整体保持稳健。
风险提示:经济复苏强度低于预期、客群下沉信用风险或有所提升