盛路通信(002446):业务结构优化 归母净利润同比增长20.01%

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:苏立赞/许牧 日期:2023-08-31

  事件:公司发布20 23 年中报。2023年上半年实现营收7.38亿元,同比减少0.86%,实现归母净利润1.48 亿元,同比增长20.01%。受军工电子业务拉动,业绩表现超越预期。

      投资要点

      2023 上半年归母净利润实现高增长,Q2 修复明显:2023 年上半年公司营收7.38 亿元,同比减少0.86%,归母净利润1.48 亿元,同比增长20.01%。其中2023Q2 营收3.93 亿元,同比增加7.74%,归母净利润0.75亿元,同比增加22.05%,扣非净利润0.68 亿元。分业务而言,军工电子业务毛利率较高达48.93%,营收占比提升至49.79%,同比增加17.41%,叠加稳定的民品业务,公司盈利能力有所增长,2023H1 销售毛利率为39.57%,同比增加4.38pct,销售净利率20.03%,同比增加21.35pct。2023H1 公司整体费控能力良好,销售费用率0.20 亿元,同比减少5.11%,管理费用率0.62 亿元,同比减少4.83%,研发费用0.53 亿元,同比增加4.05%,财务费用-0.02%,同比增加35.34%。

      生产中心建设中,把握通信行业发展机会:智能天线研发与生产中心建设项目计划投入4.63 亿元,通过本项目的建设,研发和生产满足更高技术要求的通信天线产品,抢先进行在5G 产业链上的布局,本项目的主要产品包括超宽频室分基站天线等,项目达产后预计可实现销售收入7.77 亿元,利润总额为1.12 亿元。子公司恒电计划投资3.30 亿元建设盛恒达军民融合产业园,旨在推进军民两用关键技术的开发,达产后预计可实现年均营业收入1.49 亿元,年均净利润0.35 亿元。

      超宽带上下变频技术领军企业,技术实力突出:公司聚焦民用通信和军工电子两大主营业务,在超宽带上下变频系统、4D 毫米波雷达、6G 低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。超宽带上下变频技术是微波/毫米波通信、雷达、电子对抗及遥感等现代电子通信系统中的关键核心技术之一,对应用系统的性能起着至关重要的作用,公司在超宽带上下变频技术领域处于国内领先地位。

      盈利预测与投资评级:考虑到军民产品在微波技术领域的高度协同,公司在超宽带上下变频系统为行业领先,奠定了持续成长的坚实基础。我们将2023-2025 年归母净利润预测调整为3.28(-0.25)/4.08(-0.65)/5.23(-0.88)亿元,对应PE 分别为23/18/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:1)产业政策变化风险;2)公司技术发展不及预期风险;3)期间费用波动风险。