中科创达(300496)2023上半年点评：战略转型期短暂业绩承压 锚定大模型赋能未来发展

　　事件：公司2023年上半年实现营业收入24.85亿元，同比+0.32%;归母净利润为3.88亿元，同比-1.21%;扣非归母净利润为3.56亿元，同比-1.87%。

    　　转型期营收增速承压，智能网联汽车业务当前扛梁。

    　　公司以大模型布局为核心战略指引，谋求稳健经营与可持续发展平衡。战略转型期叠加市场环境变化，致2023年H1营收增速放缓。主营收入结构中，智能网联汽车业务10.56亿元（+42.16%）、智能软件业务9.21亿元（+1.25%）、智能物联网业务5.05亿元（-38.53%），营收占比分别为42.509%、37.06%、20.32%。当前，公司智能网联汽车业务无论绝对规模、还是收入增速，均成为现阶段主力担当；手机智能软件业务基本保持平稳，物联网业务同比出现大幅下滑；整体营收增速阶段性承压。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，随着边缘AI的快速发展，大模型和智能硬件的结合有望打开手机软件、物联网业务的价值空间

    维持新技术领域较高强度研发投入，销售回款及订单锁定情况良好。

    　　报告期内，Q2季度实现毛利率41.29%,较第一季度毛利率40.83%持续改善，较2022年毛利率39.29%亦持续取得改善。销售及管理费用分别0.83亿元（+ 3.17%）、2.38亿元（-3.69%），保持平稳投入。研发投入7.27亿元（+31.01%），增速较同期营收增速+30.69pcts,主要系在大模型与主营业务深度融合发展方面新技术投入力度较大。合同负债6.21亿元（+81.59%），主要系正在执行合同规模增长较快，部分项目尚未验收所致。实现经营性现：金流净额4.14亿元（+513.58%），同比大幅增长。结合合同负债与经营性现金流情况，可以判断企业销售回款及订单锁定情况良好。综合来看，我们认为公司财务数据基本稳健。高强度研发投入力度保障公司长期健康发展。

    　　快速发布魔方Rubik大模型，着力赋能智能汽车与机器人业务成长。

    　　今年5月，发布中科创达魔方Rubik大模型系列和应用产品路线图。该大模型已经和公司既有产品、业务密切融合，全面覆盖从边缘端（RUBIKEdge）。语言大模型（RubikLanguage）。多模态（Rubik Multi-Modal）。机器人（Rubik Robot）等大模型系列，这些模型与公司在边缘AI的专长相结合，推动公司智能汽车和机器人两大领域的长远发展。汽车领域，魔方Rubik大模型已经与车厂客户合作，在智能座舱的语音助手、3D图形图像中得以应用。公司于2023上海车展重磅发布了旗下全新量产级智能驾驶域控解决方案——RazorDCXPantanal该款域控解决方案基于面向高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）的下一代Snapdragon （） Ride平台打造，是中国业内首批基于该平台打造的带功能A样产品之一。机器人领域，公司机器人产品也已经与大模型深度融合，覆盖了当下几乎全部的机器人场最以及全球众多机器人厂商。上半年发布的EB5Gen2边缘智能站，搭载中科创达Rubik模型，不仅能够流畅地进行多语种自然语言对话，还能做到超低时延的及时响应。2023.上海世界移动通信大会上，公司推出首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，在大模型的加持下，人们可以通过自然语言与智能搬运机器人交互，提出服务指令，机器人就会按照要求提供拿取饮料、食物等服务。我们认为，智能网联汽车市场景4 （度较高。公司与主流汽车厂商合作范围不断扩大，前瞻性解决方案和相关技术成果陆续有所进展，预计其智能汽车业务竞争优势或将持续扩大。此外，公司把智能机器人定位为核心业务发展方向，未来软件定义机器人可能为公司带来新的业务增长机会。

    　　投资建议

    　　我们认为，公司积极拥抱AI产业革命，坚决推动大模型与主营业务的深入融合发展，未来可能在相关领域取得一定强竞争优势。预计公司20232025年的营业收入分别为63.61亿元、80.55亿元、101.95亿元；归母净利润分别为8.39亿元、10.30亿元、12.58亿元，对应目前PE分别为42X /34X /28X,维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。